2023Q1 净利润增幅较大。公司发布2023Q1 业绩预告，全年实现归母净利润盈利3227.0–4192.0 万元（上年同期亏损548.4 万元）；实现扣非净利润亏损3119.3-4084.3 万元（上年同期亏损739.1 万元）。业绩同比提升较大原因主要为（1）新建项目建成投产，4 万吨/年FCC 催化新材料项目（一阶段）于2023 年2 月份正式投产，催化剂、分子筛、助剂产能均大幅增加；（2）3 万吨/年FCC 催化装置固体废弃物再生及利用项目现进入试生产阶段，废催化剂处理处置能力大幅增强；（3）新增POX 装置灰渣处理处置服务费及资源化产品销售收入。

    　　2022 年营收增速稳健，归母净利润下滑较大。公司发布2022 年度业绩预告修正公告，实现营收3.6 亿元，yoy+27.5%；归母净利润实现247.4万元，yoy-79.0%。Q4 单季实现营收1.2 亿元，yoy+83.8%；归母净利润实现1217.9 万元，yoy+862.9%。增长主要系公司积极推广新技术服务，增加产品销售种类。归母净利润下滑较大主要系（1）炼化行业存在开工率不足或停产的情况，竞争激烈，催化剂销售单价及废催化剂处理处置单价降低；（2）部分主要原材料、能源涨价；（3）股权激励成本确认。

    　　研发为王，期待多项技术产业化推进。公司深耕技术，目前拥有33 例授权专利。核心技术包括固体废催化剂资源化技术、高硫石油焦制氢POX 灰渣综合利用技术、混合废塑料深度裂解制化工原料技术（已建成年处理量100 吨级中试放大装置）、工业废硫酸化学链循环利用技术、工业烟气非氨基还原除酸脱硝技术、含盐污水再利用技术等。我们期待POX 灰渣项目、废塑料裂解项目后续厚积薄发，释放业绩弹性。

    　　积极实施多项资本运作，彰显管理层信心：1）2022 年6 月发布首次股权激励计划，完善公司激励机制，深度绑定员工利益；2）2022 年4 月拟向大股东及实际控制人张新功先生定增700-2700 万股，助力公司财务结构优化，彰显大股东绝对信心；3）上市发行及可转债发行的多个募投项目稳步推进，目前基本顺利完工，静候业绩释放。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现营收3.6/12.3/17.1 亿元，归母净利润0.02/1.7/3.2 亿元，对应PE 为261.3/24.2/13.0x。公司深耕危废循环技术，主业企稳并签订重大危废处置项目订单业绩拐点在即，且未来催化可期，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业需求下滑风险、市场竞争加剧风险、投产进度低于预期风险、营收账款风险。