国内射频器件龙头，2020 年业绩创新高，维持 “买入”评级2020 年公司实现营收 27.92 亿元，同比+84.62%，实现归母净利润 10.73 亿元，同比+115.78%；扣非归母净利润 10.3 亿元，同比+111.66%。2020Q4 单季度实现营收 8.2 亿元，同比+55.39%，环比-15.9%；归母净利润 3.55 亿元，同比+103.59%，环比-2.5%，扣非归母净利润 3.30 亿元，同比+95%，环比-8.3%。公司向全体股东每 10 股派发现金红利 10 元，同时以资本公积向全体股东每 10 股转增 8 股。

    　　随着 5G 对于射频前端需求进一步提升以及公司的竞争力强大，我们上调 2021-2022 年盈利预测并新增 2023 年预测，2021-2023 年归母净利润预计为 15.93（+3.53）/21.51（+5.32）/31.42 亿元，EPS 预计为 8.60（+1.71）/11.61（+2.61）/16.96 元，当前股价对应 PE 为 74.7/55.3/37.9 倍，维持“买入”评级。

    5G 迅速发展推动射频器件需求高增，卓胜微抢先占位国产手机厂商每部 5G 手机需配置更多前端模组以接受不同频率的信号。根据 Yole 的统计与预测，2019 年射频前端市场为 152 亿美元，到 2025 年有望达到 254 亿美元。市场调研公司 Canalys 于 2020 年 9 月预测，中国是 5G 智能手机出货量最多且市场占有率最大的国家，2020 年全球 5G 出货量预计为 2.78 亿部，中国出货量预计可达到 1.72 亿部。卓胜微把握国内手机品牌崛起机会，快速提升客户渗透率，进入国内大部分安卓厂商供应链，包括三星、华为、小米、vivo 等。

    产品升级+品类扩张，彰显公司优秀研发实力公司天线开关产品 2020 年收入 12.05 亿元，占全年营收 43.15%；此外公司在国内企业中领先推出适用于 5G 通信制式 sub-6GHz 高频产品及射频模组产品，射频模组 2020 年量产实现营收 2.78 亿元，毛利率高达 67.24%，拉高公司毛利率0.37pcts。公司持续进行产品升级及品类扩张，体现了背后强大的研发能力、供应链管理能力等较高的综合素质，业绩也持续高增。未来随着公司产品继续升级与扩张，持续推进与 Foundry 和封测厂合作建立生产专线以及自建部分生产线，深化自身护城河，增长潜力充足。

    风险提示：募投项目进展不及预期、下游需求发展不及预期、竞争加剧风险