一、事件概述

    　　4 月11 日，公司发布2021 一季报预告，21Q1 实现归母净利4.81-4.96 亿元。

    二、分析与判断

    需求增长结构丰富，21Q1 业绩大增

    　　公司预告21Q1 实现归母净利4.81-4.96 亿元，按中值算，同增222%，环增37%，扣非归母净利5.03 亿元，同增239%，环增52%，主要因5G 带动射频前端需求快速增长，公司产品结构丰富优化；此外在保持射频分立器件优势同时，持续推进射频模组市场化进程，以及去年同期疫情影响低基数所致。

    加大研发及产能建设投入，新品持续推进

    　　2020 年公司加大研发投入，研发费用达1.8 亿元，同增32%，研发费用率为6.53%。

    　　1）天线开关产品渗透率持续提升，全年累计销量近28 亿颗，实现销售额12 亿元，占比43%。2）推出多增益低噪声放大器系列产品，已在知名手机厂商量产导入，望在下年度进入批量供货。3）射频模组产品在多家知名手机厂商实现量产并出货，其中采用差异化IPD 滤波器方案的LFEM 产品性能指标比肩国际先进水平，望成为另一款拳头产品。此外，公司公告对芯卓半导体产业化建设项目追加投资27 亿元，以进一步扩充SAW滤波器晶圆制造和射频模组封装测试产能及厂房及配套设施建设。

    5G 红利&国产替代，完善产品布局成长空间广阔5G 时代频率及频段增加带来射频前端器件量价齐升，公司为国内射频前端器件模组领军企业，技术实力国内领先，充分受益国产替代红利。同时，公司在原有开关、低噪放的优势产品基础上，布局射频滤波器，PA，DiFEM、LFEM、LNA bank 等射频前端器件和模组，全面完善产品布局；并规划基站射频器件，多样化终端市场和应用领域，打开广阔成长空间。

    　　三、投资建议

    　　根据2021 一季报预告披露情况，我们上调盈利预测，预计2021/22/23 年公司归母净利为22/29/37 亿元，对应PE 为60/45/35 倍，参考当前申万半导体86 倍PE，考虑到公司卡位5G 射频优质“赛道”、受益国产替代红利，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示

    　　中美贸易摩擦、大客户进展不及预期、大客户技术迭代不及预期。