事件概述

    　　公司发布2021 年第一季度报告，报告期内公司实现营业收入1,183,045,790.33 元，同比增长162.37%；实现归属于上市公司股东的净利润492,361,573.40 元，同比增长224.34%。

    　　分析判断:

    　　走向5G 时代，射频行业快速起量

    　　公司身处射频赛道，是国内射频赛道的龙头企业，近几年，公司快速发展，业绩持续超预期，我们认为是行业β和公司α同时发力下的结果。首先，行业方面，公司所处射频大赛道是一个规模近2000 亿元的行业，并且下游具有广泛的应用场景，凡是需要进行无线连接的设备都需要射频前端进行信号的收发，根据Yole的预测数据显示，射频前端芯片市场规模到2023 年将达到350亿美元，移动数据的数据传输量和速度的大幅提升，提高了对于射频前端的要求。从2020 年开始，5G 手机出货量快速拉升，根据Digitimes Research 公布的数据，2020 年全球智能手机出货量为12.4 亿部，与2019 年相比下降8.8%，但5G 手机销量却大幅提升，2019 年全球出货量仅为2000 万部，到了2020 年达到2.8 至3 亿部，是全球5G 手机真正进入爆发的一年。2021 年，5G 手机出货量继续快速提升，根据Strategy Analytics 的预测，预计2021 年5G 智能手机出货量将达到4.5 亿至5.5 亿部。

    　　我国5G 建设全球比较领先，据中国信通院数据，2020 年1-12月，国内手机市场总体出货量累计3.08 亿部，同比下降20.8%；国内市场5G 手机累计出货量1.63 亿部，占同期手机出货量的52.9%。而中国信通院发布2021 年3 月国内手机市场运行分析报告显示，2021 年1-3 月，国内手机市场总体出货量累计9797.3万部，同比增长100.1%，国内市场5G 手机出货量6984.6 万部，占比71.3%。另外，每一次通信制式升级，都是射频芯片价值量提升的机遇。5G 手机必然要兼顾2/3/4G，因此5G 手机在保留2/3/4G 射频芯片的同时，支持5G 新频段的射频芯片为全新增量。据Skyworks 数据，2G 手机射频前端芯片价值量为3 美元，3G 手机上升到8 美元，高端4G 手机为18 美元，而5G 手机射频芯片价值量达到25~30 美元。

    　　瞄准客户需求，品类快速扩张

    　　公司作为国内领先的射频前端芯片供应商，技术实力雄厚，创新能力强劲，建立了完善并领先的技术平台，覆盖RF CMOS、RFSOI、SiGe、GaAs、压电晶体等各种材料及相关工艺，并在射频开关、射频低噪声放大器产品的细分领域建立较为领先的行业地位。在模组产品方面，目前公司已推出射频滤波器分集接收模组产品（ DiFEM ）、射频低噪声放大器/ 滤波器集成模组产品　　（LFEM）、多通道多模式低噪声放大器模组产品（LNA bank）、WiFi 连接模组产品（WiFi & connectivity module）。公司射频模组产品被众多知名厂商逐步采用进入量产。射频模组进入量产一方面再一次印证了公司的研发技术实力，另一方面品类突破进一步打开了公司的业绩增长空间。基于公司多年在新材料方面的深入研究和持续投入，公司研发团队通过采用优化设计的IPD 滤波器同样实现了sub-6GHz 的超高频段滤波需求。而IPD 滤波器具有设计堆叠体积小、调试灵活、成本低、产能充足等多重优势，同时在插入损耗、带外衰减、温度漂移、功率容量特性等性能方面均有较好表现。公司采用差异化IPD 滤波器方案的LFEM产品整体性能指标可比肩国际先进水平,一经推出受到市场的广泛关注和高度认可，目前该类型产品在终端客户已实现规模出货。因此我们看好公司未来在滤波器市场的持续开拓，同时预计WiFi 连接模组产品正进入落地期，也有望带来业绩弹性。

    　　投资建议

    　　维持前次预测，预计2021-2023 年营收分别为47.69 亿元、68.00 亿元、91.40 亿元，预计归母净利润分别为17.13 亿元、25.03 亿元、34.52 亿元，2021-2023 年对应的PE 分别为80.65 倍、55.20 倍、40.03 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行，系统性风险；行业竞争加剧导致产品价格快速下滑；5G 终端出货量大幅低于预期；新品导入不及预期