核心观点：

    公司一季度业绩亮眼，毛利率创历史新高。公司一季度营业收入11.83亿元，同比+162.37%，环比+44.3%，实现归母净利润4.92 亿元，同比+224.3%，环比+38.6%，单季度营业收入与归母净利润创历史新高。

    下游拉单与新业务放量助推业绩高增长，全年高成长展望乐观。公司2021Q1 经营性净利润5.07 亿元，主要受益于下游客户的持续性拉单与5G 接收模组LFEM 的高速放量。展望全年，5G 渗透率走高持续打开公司业务空间，公司上游供应链凭借产能优势议价权显著，Q1 季度库存储备充足，预计全年持续受益于下游拉单与5G LFEM 接收端新品放量。

    多产品线布局推动长期成长，定增滤波器打磨发射模组核心竞争力。

    　　公司目前射频接收端模组料号布局逐渐完善，DiFEM、LNA Bank 和LFEM 已完成下游客户验证，中长期持续赋能公司成长。同时公司自建滤波器产线应对下游旺盛模组需求，预期伴随后续产线产能的开出，预计卓胜微接收模组和发射模组综合实力将会得到进一步提升同时增厚公司营收和净利润。

    盈利预测与投资建议。预计公司21-23 年实现归母净利润2.23、28.6和37.7 亿元，同比增长107.4%、28.6%和31.6%，分别对应ESP12.01、15.45 和20.33 元/股。综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素，我们认为适合给予公司2021 年80 倍的PE 估值，对应合理价值960.71 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。接收模组业务放量不达预期，下游手机行业去库存，上游晶圆代工产能和封测产能供给不足。