一、事件概述

    　　2021 年7 月13 日公司预告，21H1 实现归母净利润9.9~10.3 亿元，同增181%~190%；Q2 归母净利润4.9~10.3 亿元，同增148%~165%，环增1%~8%。

    　　二、分析与判断

    　　5G 时代实现向模组跨越，21Q2 延续高增长

    　　同比高增长主要系：1）5G 带动射频前端市场增长，公司产品在客户端持续渗透。2）公司产品实现从分立器件向射频模组跨越，凭借高性能+交付稳定性，5G 射频模组需求持续攀升。3）非经损益0.2 亿元。

    　　加大研发及产能建设投入，新品持续推进

    　　2020 年公司加大研发投入，研发费用达1.8 亿元，同增32%，研发费用率为6.53%。1）天线开关产品渗透率持续提升，全年累计销量近28 亿颗，实现销售额12 亿元，占比43%。

    　　2）推出多增益低噪声放大器系列产品，已在知名手机厂商量产导入，望在下年度进入批量供货。3）射频模组产品在多家知名手机厂商实现量产并出货，其中采用差异化IPD滤波器方案的LFEM 产品性能指标比肩国际先进水平，望成为另一款拳头产品。此外，公司公告对芯卓半导体产业化建设项目追加投资27 亿元，以进一步扩充SAW 滤波器晶圆制造和射频模组封装测试产能及厂房及配套设施建设。

    　　5G 红利&国产替代，完善产品布局成长空间广阔5G 时代频率及频段增加带来射频前端器件量价齐升，公司为国内射频前端器件模组领军企业，技术实力国内领先，充分受益国产替代红利。同时，公司在原有开关、低噪放的优势产品基础上，布局射频滤波器，PA，DiFEM、LFEM、LNA bank 等射频前端器件和模组，全面完善产品布局；并规划基站射频器件，多样化终端市场和应用领域，打开广阔成长空间。

    　　三、投资建议

    　　预计公司21-23 年归母净利润22/29/37 亿元，对应PE 为65/48/38x，参考SW 半导体2021/7/13 最新PE TTM 估值80 倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　中美贸易摩擦加剧，大客户出货量不及预期。