预测1H21盈利同比增长180.72%~190.36%

    　　公司发布2021年半年度业绩预增公告：预计2021年上半年实现归母净利润9.91-10.25亿元，同比增加181%到190%。二季度归母净利润达4.99-5.33亿元，同比增长148%到165%，符合我们预期。我们认为公司业绩高增长主要由于5G射频前端需求放量和公司模组产品的顺利出货，我们继续看好全年业绩高增长，维持跑赢行业评级，上调目标价7.8%至539元。

    　　关注要点

    　　受益于5G新增频段模组需求攀升，公司接收端模组产品加快放量。根据工信部数据，截至2021年5月，国内5G手机渗透率已提升至73%。我们认为，5G商业化进程加快带来：1）射频前端需求快速增长，公司产品凭借优异性能在客户端持续提升份额。2）5G新增频段模组化需求加强，公司接收端模组出货量迅速提升。公司较早绑定大客户布局相关产品，先后推出多款接收端模组产品DiFEM，LFEM，LNA Bank并被品牌客户采用，我们看好新产品放量对2021年全年业绩增量的贡献。

    　　卡位关键供应链资源，交付稳定保障业绩高增长。在全球晶圆代工紧张的情况下，公司通过与Tower的战略合作提前锁定了部分产能资源，特别是射频开关采用的SO1这种相对稀缺的代工产能。我们认为公司作为射频前端行业龙头，在供应链端的优势是相较于其他规模较小的射频前端公司的重要壁垒，也是公司稳健成长的重要保障。

    　　WiFi FEM稳定出货，通过砷化寐工艺积累延伸至手机PA产品。由于WiFi PA和手机PA均采用砷化镶工艺，我们认为WiFi PA的成功出货有助于深化公司工艺端的积累，帮助公司顺利过渡到手机PA产品。我们预计定增项目无锡SAW滤波器工厂有望在2H22放量，高端滤波器的自主化将完善公司从分立器件到接收端模组，再到发射端模组的版图，打开长期成长空间。

    　　估值与建议

    　　我们维持2021/2022公司收入和归母净利润预测，公司当前股价对应48倍2022年市盈率，我们维持跑赢行业评级。考虑到2021以来半导体景气度提升，行业估值水平拉高，我们上调目标价7.8%（调幅按除权后口径计算）至539元，对应2022年54倍PE（位于历史区间较高水平），较当前股价有12%的上涨空间。

    　　风险

    　　新产品研发及客户导入不达预期；5G渗透率提升不达预期；全球新冠疫情不确定性。