国内射频芯片龙头，业绩持续高速增长，维持“买入”评级公司公布半年报，2021H1 实现营收23.59 亿元，同比+136.48%；归母净利润10.14亿元，同比+187.37%。计算得2021Q2 单季度实现营收11.76 亿元，同比+115.13%，环比-0.57%；归母净利润5.22 亿元，同比+159.47%，环比+6.04%。公司是国内射频前端芯片龙头，随着射频前端需求旺盛及公司射频模组不断突破，公司成长动力充足，我们上调盈利预测，2021-2023 年归母净利润预计为22.81（+6.88）/32.92（+11.41）/44.25（+12.83）亿元，EPS 预计为6.84（-1.76）/9.87（-1.74）/13.26（-3.70）元，当前股价对应PE 为60.3/41.8/31.1 倍，维持“买入”评级。

    　　多元化布局射频前端，各产品线不断升级迭代为顺应客户对高性能射频产品的需求及模组化趋势，公司不断推进产品升级。

    　　2021H1 公司产品线持续升级扩充，分立器件方面，天线开关产品出货量上升，营收达7.11 亿元，占收入的30.13%；射频模组方面，公司接收端射频模组覆盖接收端的完整应用，可以满足各种应用场景需求。新推出适用于5G 通信制式的LDiFEM 产品，已在部分客户实现量产出货；射频发射模组方面，新推出应用于5G NR 频段的主集发射端模组产品L-PAMiF，已送样推广；WiFi 连接模组方面，WiFi 5 标准产品已量产出货，综合性能更优异的WiFi 6 标准产品已在部分客户验证通过，同时正研究满足WiFi 6E 连接标准的产品，增长可期。

    　　自建产线有望年底投入使用，竞争力有望进一步提升5G 通讯技术快速发展，根据Canalys 的最新预测，5G 手机占有率将从2020 年的20%提升至2023 年的69%，强势利好射频前端市场。自建产线是滤波器高端化的必经之路，同时也能为产能提供保障，芯卓半导体产业化建设项目是公司建设滤波器生产和射频模组封装测试的生产线，公司2020 年11 月投资8 亿元，并于2021 年3 月追加投资27 亿元，目前各栋主体结构已于2021 年6 月底顺利封顶，计划于2021 年年底前投入使用，届时公司竞争力将进一步提升。

    　　风险提示：产线建设不及预期风险；行业需求下降风险；行业竞争加剧风险