1H21业绩符合我们预期

    　　公司公布1H21业绩：收入23.59亿元，同比增长136.5%；归母净利润10.14亿元，同比增长187.4%。对应2021业绩：收入11.76亿元，同比增长115.1%；归母净利润5.22亿元，同比增长159.5%，符合我们预期。

    　　我们认为，1H21公司收入和利润增长主要得益于5G手机渗透率和高毛利率的接收端模组上量。

    　　发展趋势

    　　射频开关持续提升出货，接收端模组迎来放量。1）分立器件方面，射频开关出货量继续提升，1H21实现收入14.70亿元，同比增长72.4%，其中公司拳头产品天线开关收入7.11亿元，营收占比提升至30%，优势业务进一步扩大市场份额。2）接收端模组方面，1H21模组产品迎来放量，1H21公司接收端模组毛利率高达66.33%，进一步提升公司整体盈利水平。同时公司新推出5GLDiFEM产品，已在部分客户实现量产出货。

    　　Wi-FiFEM进展顺利，发射端模组已送样推广，射频平台性公司初具成形。1）Wi-FiFEM方面，公司Wi-Fi5产品已量产出货，Wi-Fi6产品目前在部分客户验证通过，同时公司正开发Wi-Fi6E产品，持续探索延伸市场空间。2）发射端模组方面，公司顺利推出5GNR频段的主集发射端模组L-PAMiF，并已开始送样推广。我们认为L-PAMiF模组的顺利推出证明公司高性能PA的设计能力已经成熟，标志着公司实现分立器件一接收端模组一发射端模组的成功转型，为后续PAMiD模组的研发打下又一坚实的基础，射频平台性公司初具成型。

    　　自建IDM产线，滤波器工厂有序推进完善公司版图。无锡芯卓半导体产业化建设项目已顺利封顶，我们预计有望年底投入使用；同时，公司拟将与Foundry合作建设生产专线转变为自有厂房自建产线。我们认为自建产线彰显了公司对IDM模式的信心与决心，有望加快推动公司滤波器和射频模组开发量产。我们认为高端滤波器成为公司切入PAMiD模块的最关键因素，我们预计高端滤波器工厂产能有望在2H22放量。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年61.2倍/41.3倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和539.00元目标价，对应2022年53.9倍市盈率，较当前股价有30.6%的上行空间。

    　　风险

    　　新产品研发不达预期；5G渗透率提升不达预期；全球新冠疫情不确定性。