事件:1 月11 日公司发布2021 年业绩预告,21 年预计实现归母净利润20.50-21.57 亿元,同比增长91.09%-101.06%;公司预计非经常性损益对净利润影响金额约为1.96 亿元,扣非后归母净利润为18.54-19.61亿元,同比增长80.02%-90.42%。

    21Q4 重回升势,全年业绩符合预期:此前公司业绩短期受智能手机疲软影响,21Q4 业绩重回正增长趋势,即Q4 单季度预计实现归母净利润5.23-6.30 亿元,同比增长47.17%-77.29%,环比增长1.99%-22.86%。全年来看,公司21 年业绩同比实现快速增长,主要受益于5G 通信技术发展催生的射频前端产品市场增量需求,及公司在供应链管理的优势布局。

    射频分立器件、接收端模组接力驱动增长:射频分立器件产品是公司的传统优势产品,产品型号丰富,适用于多种应用场景,其技术成熟度和产品覆盖面均处于行业领先,具备充分的市场竞争力。立足多年来射频前端产品的经验和优势,并结合市场应用需求,公司对射频前端分立器件产品系列进行迭代升级,实现进一步放量。公司在持续夯实射频分立器件的基础上推进射频模组产品的市场化进程。公司接收端模组产品LFEM、LNA BANK、DiFEM 凭借良好的产品性能、充足稳定的供应交付能力等优势,在客户端快速上量并持续渗透,推动业务稳步发展。芯卓半导体产业化项目进展顺利,自建滤波器IDM 产线将为DiFEM 放量提供支持。

    前瞻布局发射端模组,奠基平台型射频前端龙头公司:公司积极布局发射端射频模组产品,基于前期在射频模组工艺、技术上的经验和积累,顺利推出应用于5GNR 频段的主集发射端模组产品L-PAMiF(集成PA、射频开关、LNA 和滤波器),已开始送样推广。其中,功率放大器采用的是GaAs 工艺,滤波器采用的是IPD 工艺。发射端模组产品将强化公司在射频前端芯片的技术壁垒和领先优势,面向未来形成多产品协同发展的良好格局,为公司全面布局射频前端产品平台奠定基础。

    投资建议:我们预计公司2021 年~2023 年收入分别为48.86 亿元、68.41 亿元、88.93 亿元,归母净利润分别为21.15 亿元、29.51 亿元、37.15 亿元,EPS 分别为6.34 元、8.85 元和11.14 元,对应PE 分别为50 倍、36 倍和28 倍,维持“买入-A”投资评级。

    风险提示:下游需求不及预期、国产替代进程不及预期。