1Q22 业绩预告好于预期，手机终端疲软下彰显业绩韧性卓胜微预计一季度公司收入13.30 亿元，同比+12.4%，环比+15.5%，我们认为主要受公司DiFEM、LDiFEM、LPAMIF 等新产品逐渐放量驱动；归母净利润为4.41-4.66 亿元，中位数同比-7.9%，环比-25.9%，主要源于产品组合变动带来毛利率略降，以及芯卓项目导致期间费用提升。我们认为在1Q 智能手机需求疲软下公司基本面表现出较强韧性，公司整体业绩表现好于我们预期（净利润：3.60 亿元）。考虑到下游需求疲软、射频赛道竞争加剧，调整22/23 年盈利预测至22.51/28.35 亿元（前值：25.12/31.50 亿元），维持买入，下调目标价至239.5 元（前值：412.60 元），对应2022 年35.5倍PE（行业 Wind 一致预期均值35.8 倍）。

    模组新产品开启放量，库存储备有望抵御部分疫情风险根据信通院数字，1-2 月中国智能手机出货量同比下滑23.0%，反应在海外通胀、换机需求下降等影响下智能手机需求疲软，但公司一季度收入环比/同比增长15.5%/12.4%，展现出较强韧性，我们认为主要由于公司DiFEM、LDiFEM、LNA Bank 等模组产品开始逐步放量，且公司LPAMIF 也在一季度实现出货，表明公司正式切入发射端模组，市场空间得以有效打开。此外，公司自去年开始对SOI 相关产品进行战略库存储备，当前上海及周边地区疫情给半导体产业链供应能力带来不确定性，我们认为公司的库存储备有望帮助公司部分抵御疫情带来的供货风险。

    股权激励草案推出，长期产品矩阵扩张及业务成长可期公司1 月28 日公告，拟授予27.4050 万股限制性股票，授予价格为173.57元；授予对象包括62 位中层管理人员和业务骨干。考核目标为2022~2025年收入不低于58/69/84/100 亿元,同比增速25%/19%/22%/19%，该计划在提升团队稳定性及运营效率的同时展示公司对2022-2025 年业绩稳健成长的信心。目前公司无锡自建产线（芯卓项目）搭建基本按期推进，项目落成后，公司将成为国内稀缺的具备开关、LNA、PA、滤波器等全方位能力的射频前端厂商，产能及市场空间有望进一步打开。

    短期消费电子需求疲软，下调目标价至239.5 元考虑到消费电子需求疲软、射频赛道竞争加剧，我们调整22/23 年公司收入预测至58.13/68.83 亿元（前值：63.43/80.77 亿元），归母净利润为22.51/28.35 亿元（前值：25.12/31.50 亿元），对应摊薄后EPS 为6.75/8.50元，下调目标价至239.5 元（前值：412.60 元），对应2022 年35.5 倍PE（行业Wind 一致预期均值35.8 倍），维持“买入”评级。

    风险提示：手机出货量以及5G 进展不及预期；射频前端市场竞争加剧。