22Q1 营收预计13.30 亿元，扣非归母净利润中值4.56 亿元，均超预期公司预告22Q1 营收约13.30 亿元，同比增长12%，环比增长15%，归母净利润区间4.41 亿元~4.66 亿元，归母净利润中值4.54 亿元，同比下降8%，环比下降26%，扣非归母净利润区间4.43 亿元~4.68 亿元，扣非归母净利润中值4.56 亿元，同比下降10%，环比增长5%。

    一季度营收高增长，发射端模组L-PAMiF 于品牌客户量产出货我们测算22Q1 毛利率区间52%~54%，同比下降4pct~6pct，净利率区间33%~35%，同比下降8pct~9pct，毛利率下降主要系供应链价格上涨及适用于sub-3GHz 的接收端模组放量带来的产品组合变化，净利率下降主要由于芯卓产线建设研发投入及人才储备力度加大，导致研发费用率及管理费用率提升。

    22Q1 适用于5G NR 频段的发射端模组L-PAMiF 取得突破性进展，已于品牌客户量产出货。此外，接收端模组LFEM 覆盖度持续提升，LDiFEM已在部分客户量产出货，DiFEM 逐步被众多知名厂商采用进入量产，且传统优势产品射频分立器件市占率进一步提升。

    芯卓SAW产线稳步推进，全面覆盖射频前端，迎高端射频千亿级市场21 年三季报公告芯卓厂房建设进行收尾工作，目前设备正陆续搬入。随着SAW 产线的建成，预计22 年公司将具备Switch、LNA、PA、SAW 国内最全产品能力，具备进入Skyworks、Qorvo、Broadcom、Murata、Qualcomm 五大家超1500 亿高端射频前端市场的实力。公司受益于射频分立器件市占率提升、接收端射频模组的快速上量与持续渗，以及发射端模组量产出货，中长期市场份额有望进一步提升，成长前景广阔。

    射频芯片龙头，长期成长逻辑加强，维持“增持”评级半导体射频芯片细分龙头，随着公司5G 产品及射频模组迎来收获期，与SAW 滤波器产线的建成，预计公司2022~2023 年净利润分别为24/31 亿元，对应22/23 年PE 为25/19 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：市场竞争加剧；盈利能力下降；下游需求波动；地缘政治因素等