结论与建议：

    在2021年实现高速增长后，受手机市场疲弱以及疫情影响，公司1Q22营收净利润下降7%，同时基于2Q22手机市场需求持续疲弱的判断，我们预计2Q22公司业绩将继续承压。惟短期业绩承压并不改变我们对公司长期向好的看法。

    作为国内射频器件的龙头企业，公司产品正逐步由分立器件向射频模组转变。

    并且随着卓芯的量产，公司滤波器、PA等关键器件的能力将进一步得到提升，公司射频模组的产品结构亦逐步向高阶产品进发，有望持续在射频领域扩大其市场份额。预计公司 2022-2023 年实现归母净利润分别为22.8亿元和31亿元，YOY分别增长6.7%和36.2%，EPS6.83元和9.3元，对应当前PE估值分别为27倍和20倍，估值处于低点，维持“买进”评级。

    2021 业绩高速成长，形成完整产品矩阵：得益于射频模组产品的放量，2021 年公司实现营收46.3 亿元，YOY 增长66%;实现净利润21.3 亿元，YOY增长99%,EPS6.4155 元。其中，第4 季度单季公司实现营收11.5 亿元，YOY增长40.3%，实现净利润6.1 亿元，YOY 增长71%。分业务来看，2021 年公司分立器件营收达33.5 亿元，YOY 增长36.1%，毛利率55.5%，较上年同期提升4.3 个百分点；射频模组实现营收12 亿元，YOY 增长333%，毛利率64.5%，较上年同期下降2.8 个百分点，但依然处于高位。公司于2021年末推出适用于5GNR 频段的主集收发模组产品L-PAMiF（主集收发模组，集成射频功率放大器、射频开关、滤波器、低噪声放大器），并锁定品牌客户，1Q22 累计销售数量接近600 万颗，公司已基本形成射频领域的完整产品矩阵。

    手机市场疲弱叠加疫情影响拖累1Q22 业绩：2022 年1 季度公司实现营收13.3 亿元，YOY 增长12.4%;实现净利润4.6 亿元，YOY 下降6.7%,EPS1.38元。由于手机市场的疲弱以及疫情对于供应链的冲击，公司1Q22 收入端增速放缓且净利润出现小幅衰退。短期来看，手机市场的疲弱在2Q22 仍将持续，但5G 渗透率的提升将部分对冲行业需求疲弱的影响。虽然公司业绩短期或将承压，但我们依然长期看好公司在射频领域中的拓展，随着产品组合的日益丰富，公司竞争力提升的长期趋势未变。

    卓芯量产在即，竞争力进一步增强：公司芯卓半导体产业化建设项目1H21完成主体建筑封顶，目前已处于工艺通线阶段，预计2022 年二季度进入量产阶段，预计到2022 年末晶圆产能可达到1-1.3 万片/月，并且同步实现相匹配的晶圆级封装能力。随着芯卓产能释放，公司在射频领域中滤波器、PA 乃至射频前端模组的能力将进一步提升，缩短与海外一线厂商的差距。

    盈利预测：展望未来，2022 年手机需求疲弱及疫情冲击将公司业绩是否形成一定压力，惟同时5G 渗透率的提升将对冲部分行业风险，同时公司产品竞争力持续增强，产品结构中射频模组占比将进一步提升，我们预计公司 2022-2023 年实现归母净利润分别为22.8 亿元和31 亿元，YOY 分别增长6.7%和36.2%，EPS6.83 元和9.3 元，对应当前PE 估值分别为27倍和20 倍，估值处于低点，维持“买进”评级。

    风险提示：疫情影响超预期，原物料价格波动超出预期；