2Q22 业绩符合我们预期
1H22 收入22.35 亿元,同比-5.27%;归母净利润7.52 亿元,同比-25.86%,毛利率和净利率分别为52.55%/33.63%,同比-5.08ppt/-9.33ppt。业绩落于预告区间上限,符合预期。
Q2 单季度收入9.05 亿元,同/环比-23.08%/-31.97%。公司新产品持续稳步推进,营收承压主要系手机需求不景气;归母净利润2.93 亿元,同/环比-43.93%/-36.27%,环比降幅大于营收,主要系各项费用率和资产减值损失有所增加:1)Q2 毛利率为52.73%,环比+0.3ppt;但管理/研发费用率分别为3.26%/9.85%,分别环比+1.6ppt/+3.89ppt,主要系公司为布局新产品和新业务模式加大研发投入;截至1H22 半年报,研发人员同比+131%至657 人,占员工总数的63%。2)Q2 末存货达18.18 亿元,较Q1 末增加16%。Q2 计提资产减值损失8417 万元,较Q1 的4429 万元有所提升。
发展趋势
分产品看,上半年分立器件/模组收入分别为15.16 亿元/6.88 亿元,分别同比-8.7%/+3.9%;收入占比分别为67.8%/30.8%,上年同期分别为70.4%/28%;毛利率分别为53.51%/51.21%,分别同比-1.4ppt/-13.9ppt;根据公司公告,分立器件毛利率下降主要系原材料成本上升,模组毛利率下降主要系模组产品复杂度提升,集成的器件数量增加导致成本上升。整体看,模组收入占比提升及模组毛利率的边际回归造成公司整体毛利率下降。
1)我们预计随着疫情影响进一步降低,消费电子出货量有望回升。公司射频开关和LNA 全球领先,是LNA 中采用SiGe 工艺大规模供货的供应商;主集收发模组新产品得到品牌客户认可,已成为国内领先的射频前端Fab-Lite 供应商。
2)滤波器项目建设进展:公司公告SAW 滤波器将于Q3 规模量产,至此工艺研发平台建设将全部完成;双工器和四工器已进行晶圆流片,初步验证结果达到设计指标。公司预计下半年DiFEM、L-DiFEM 及GPS 模组等产品中的滤波器均逐步采用自产滤波器,同时将积极推广分立滤波器产品。
盈利预测与估值
维持22/23 年盈利预测不变,归母净利润分别为16.61 亿元/21.51 亿元,当前股价对应22 年/23 年P/E 30 倍/23 倍。维持跑赢行业评级和目标价124.5 元,对应2022 年/2023 年P/E 40 倍/31 倍,较当前股价有34%上行空间。
风险
滤波器量产和市场推广不及预期;手机需求不及预期。