短期受手机需求下滑影响，但布局全面，技术领先，维持“买入”评级2022 年8 月28 日公司发布半年报，2022H1 营收22.35 亿元，同比-5.27%；归母净利润7.52 亿元，同比-25.86%；扣非净利润7.57 亿元，同比-23.87%。计算得2022Q2 单季度营收9.05 亿元，同比-23.08%，环比-31.97%；归母净利润2.93 亿元，同比-43.93%，环比-36.27%；扣非净利润2.95 亿元，同比-39.49%，环比-36.18%。目前手机需求下降，我们下调维持盈利预测，2022-2024 年归母净利润预计为16.90（-6.65）/22.65（-8.43）/29.48（-8.68）亿元，EPS 预计为3.17（-3.89）/4.24（-5.08）/5.52（-5.92）元，当前股价对应PE 为29.1/21.7/16.7 倍，但公司为国内射频芯片龙头，技术实力强大，且目前估值处于低位，维持“买入”评级。

    手机需求下滑，公司产品持续迭代，自建产线已量产，前景可期分产品来看，2022H1 公司射频分立器件营收15.16 亿元，同比-8.70%，毛利率同比-1.40pcts；射频模组营收6.88 亿元，同比+3.90%，毛利率同比-13.92pcts。

    2022H1 受到需求疲软、疫情反复等因素的影响，智能手机市场低迷。据IDC 数据，2022Q1 全球智能手机出货量为3.14 亿部，同比-8.9%。IDC 预测2022 年全球智能手机市场出货量为13.1 亿部，同比-3.5%。但IDC 预计，随着风险下降，2026 年手机出货量为14.9 亿部，2021-2026 年CAGR 为1.9%。2022H1 公司通过增益、噪声系数、功耗等指标对5GNR 频段的LFEM 产品进行升级迭代，持续提升产品的竞争力；同时公司新推出采用SiGe 工艺的LFEM 产品，并已在客户端实现量产出货。截止2022H1，公司自建产线的滤波器产品已包括SAW 滤波器、高性能滤波器、双工器和四工器等，SAW 滤波器已小批量生产，将于Q3规模量产；高性能滤波器已小批量生产，即将进入规模量产；双工器和四工器已流片，初步验证结果达到设计指标。预计下半年，DiFEM、L-DiFEM 及GPS 模组（集成射频滤波器和低噪声放大器）等产品中会逐步采用自产的滤波器，同时向市场推广分立滤波器产品。公司自建产线优势预计未来将逐渐显现。

    风险提示：下游景气度不及预期、技术研发不及预期、行业竞争加剧。