事项：

    公司公布2022 年三季报，2022 年前三季度公司实现营业收入30.17 亿元，同比减少13.41%；实现归母净利润9.85 亿元，同比减少35.50%。

    平安观点：

    智能手机需求疲软+芯卓工厂不断投入，导致公司营收与利润双双下滑：

    2022 年前三季度，公司实现营业收入30.17 亿元，同比减少13.41%；实现归母净利润9.85 亿元，同比减少35.50%。2022 年单第三季度，公司实现营业收入7.82 亿元，同比减少30.48%，实现归母净利润2.33 亿元，同比减少54.58%；公司2022 年前三季度产品毛利率为52.94%，同比下降5.03 个百分点。从费用端来看，2022 年前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为0.68%（+0.15pct YoY）、3.05%（+1.92 pct YoY）、-0.77%（-0.96 pct YoY）和9.27%（+3.69pct YoY）。

    公司业绩下滑主要为智能手机需求疲软，同时公司芯卓滤波器工厂的研发投入不断增加导致。

    SAW 滤波器工艺研发平台建设已完成，分立滤波器与集成自产滤波器的射频模组即将量产：公司持续研发投入，将技术发展演进和制造工艺相结合，积极推动滤波器相关产品的研发工作，以及提高相应的先进生产制造能力。目前，公司已完成 SAW 滤波器产品的工艺研发平台建设：1）自产的SAW 滤波器、高性能滤波器以及双工器和四工器等部分产品已在客户端送样推广，具备量产能力。2）公司分立滤波器和集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS 等射频模组产品部分已在品牌客户端验证通过，即将实现量产出货。公司将持续推动芯卓半导体产业化项目的建设，在量产的基础上不断提升产品性能和良率，扎实推进公司战略布局落地。

    投资建议：公司是国内射频前端芯片龙头，具备从分立器件到射频模组全产品线。公司通过芯卓半导体自建滤波器产线，现已完成滤波器工艺研发平台建设，SAW滤波器、双工器、四工器、以及集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS 等射频模组产品即将量产出货。公司发展战略清晰，以主打产品射频SW 和LNA 先行，带动射频PA 等其他器件及模组产品，不断开拓下游市场应用。公司分立器件及射频模组产品主要应用于智能手机领 域，结合三季报及下游智能手机销量下滑的影响，我们调整了公司的盈利预期，预计公司2022-2024 年净利润分别为12.13亿元（前值为15.35 亿元）、13.30 亿元（前值为17.00 亿元）和15.49 亿元（前值为20.69 亿元），EPS 分别为2.27 元、2.49元和2.90 元，对应10 月28 日收盘价的PE 分别为38.2、34.8 和29.9 倍，维持公司“推荐”评级。

    风险提示：（1）智能手机销量下滑风险。公司业绩较大程度上依赖智能手机销量，2022 年以来，全球手机销量下滑对公司业绩产生一定影响，若手机销量继续下滑，公司其他领域拓展不及预期，可能会对公司经营带来不利影响。（2）关键技术人员流失的风险。未来，如果公司受到国际制约无法引进国外顶尖滤波器设计人才，或不足以匹配具有同行业竞争力的薪酬水平，严重可能导致技术人才尤其是滤波器设计人才流失，对公司生产经营将产生不利影响。（3）高端滤波器研发失败的风险。目前公司滤波器产品以接收类中低端SAW滤波器为主，如果公司未来在发射类滤波器及高端BAW 滤波器研发失败，将会给公司带来不利影响。