预告2022 年营收同比下降21%，略低于预期，主要系下游手机需求疲软公司预告2022 年全年营收36.80 亿元，同比下降21%，归母净利润区间9.13亿元~11.26 亿元，同比下降47%~57%，扣非归母净利润区间9.23 亿元~11.17亿元，同比下降42%~53%，主要系下游手机需求疲软，据Canalys 数据2022年全球智能手机出货量同比下降11%。

    测算22Q4 净利润接近预告上限，盈利能力受SAW 产线及库存减值影响测算22Q4 单季度营收约6.63 亿元，环比下降15%，归母净利润区间-0.72 亿元~1.41 亿元，环比下降39%~131%，扣非归母净利润区间-0.62 亿元~1.32 亿元，环比下降42%~127%。据Canalys 数据，2022 年第4 季度全球智能手机出货量同比下降17%，为十年来市场最差表现。

    测算22Q4 单季度毛利率约52%~53%，环比下降1pct~2pct，净利率约21%~22%，环比下降9pct~10pct，主要由于芯卓SAW 产线建设导致研发费用率提升、年末绩效考核带来的管理费用率提升，以及下游需求疲软导致存货减值损失增加。

    存货端进一步下降，静待23Q2 手机需求回暖，高端滤波器蓄势待发Canalys 指出在厂商和渠道促销活动激励下，假日销售季帮助降低了库存水平。且根据IDC 预计，2023 年第2 季度全球智能手机出货量同比增速将由负转正，同比增长2%至2.93 亿部。

    2022 年前三季度，公司自产SAW 滤波器和高性能滤波器已具备量产能力，双工器和四工器已通过产品级验证，并开始向客户送样。随着公司PAMID 产品的持续推进，公司作为射频芯片龙头，将优先受益于下游手机需求回暖。

    射频芯片龙头，拥抱千亿级高端射频前端市场，维持“增持”评级Yole 预计2026 年全球射频前端市场规模将达到217 亿美元。公司作为半导体射频芯片龙头，高性能滤波器已具备量产能力，双工器和四工器已开始向客户送样，有望抢占射频前端份额高地，开启千亿级高端射频前端市场，预计公司2022~2024 年净利润分别为11.14/15.44/20.98 亿元，对应22/23/24 年PE为64/46/34 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：研发不及预期；新产品投入加大导致盈利能力下降；下游需求波动；市场竞争加剧。