1Q23 营收/净利润环比改善，关注DIFEM、L-DiFEM 等新品放量卓胜微发布1Q23 业绩预报，预计实现营收7.12 亿元（yoy：-46.50%，qoq：+7.42%），归母净利润中值1.08 亿元（yoy：-76.47%，qoq：+18.89%），扣非归母净利润中值1.10 亿元（yoy：-76.19%，qoq：+28.15%）。1Q23公司营收/利润环比有所改善，主要得益于智能手机销量环比恢复增长，且下游库存调整已接近尾声，但预计毛利率仍然承压。展望2023/24 年，芯卓项目持续推进，DIFEM、L-DiFEM 等新产品已通过大部分品牌客户稽核并开始小批量交付，并有望实现高端滤波器及L-PAMID/LFEMID 等模组的国产化。我们维持 23/24 年归母净利润预测13.4/18.0 亿元，考虑智能手机市场去库存已接近尾声，公司作为国内射频行业龙头应享有更高溢价，给予47.1x 24PE（行业均值 42.6x 24PE），维持目标价159.2 元，“买入”

    　　1Q23：安卓手机需求有所改善，毛利率仍然承压根据BCI 数据，1Q23 中国地区安卓手机销量5794 万台，环比四季度增加18.5%，消费需求有所回暖，且智能手机射频芯片终端/渠道库存已明显回落。

    　　此外，公司DiFEM、L-DiFEM 等新品交付对营收亦有所拉动，1Q23 公司营收预计环比增长7.42%至7.12 亿元。但随着产品销售结构及市场竞争格局的变化，我们预计公司整体毛利率同/环比仍有所下降。费用角度：1）芯卓项目稳步推进导致研发费用和经营费用同比提升；2）1Q23 公司库存尚未出现明显改善，出于谨慎原则公司计提存货减值损失同比增加。我们预计2Q23 末公司自身库存将有所改善。

    　　2023 年展望：复苏拐点已现，看好滤波器模组新品贡献营收公司月初发布新一轮股权激励草案，其中100%授予条件对应 2023-2025年收入分别为42.31、50.78、60.93 亿元（yoy：+15%/20%/20%），80%授予条件对应2023-2025 年收入为40.47、44.71、53.52 亿元（yoy：+10%/10%/20%）。结合公司本期股权激励目标，我们认为公司2023 年营收有望恢复同比两位数增长，除因智能手机市场需求恢复外，主要得益于：1）集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM 等产品已在品牌客户取得较好进展，目前已开始小批量交付，销量有望逐步爬升；2）22 年公司L-PAMiF 已导入部分品牌客户，今年将继续加快向其他品牌客户推广。

    　　投资建议：目标价159.2 元，维持“买入”评级考虑公司滤波器模组新品开始放量，我们维持2023-2024 年归母净利润预测13.38/18.04 亿元。建议关注行业需求复苏，公司作为国内射频芯片龙头，给予47.1x 24PE，维持目标价159.2 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：智能手机需求持续走弱，新品研发进度不及预期，市场竞争加剧。