核心观点：

    　　23Q2 环比增长显著。公司发布2023 年半年度业绩预告，预计23H1 实现营收16.65 亿元，同比-25.48%，实现归母净利润3.38-3.76 亿元，同比-55.06%~-50.01%。其主要原因系：（1）智能手机市场需求疲软；（2）持续推进芯卓项目，研发和管理费用同比提升。（3）竞争格局变化下，产品整体毛利率同比有所下降。单季度看，23Q2 实现营收9.53亿元，同比+5.30%，环比+34.02%，预计实现归母净利润2.22~2.60亿元，环比91.38%~124.14%。公司坚定以Fab-Lite 经营模式推动公司业务转型，以高端射频模组为成长引擎，加强模组创新及产品研发力度，深挖射频滤波器及模组市场潜力，不断提升射频模组市场份额。

    　　集成自产滤波器的DiFEM 和L-DiFEM 已批量交付。根据2022 年年报，截至2022 年末，公司自建产线进展顺利，其中集成自产的高性能滤波器模组如DiFEM、L-DiFEM、GPS 模组等产品已通过品牌客户稽核，并已开始逐步量产交付；自产的IPD 滤波器产品也已完成工艺通线进入小批量生产阶段。此外，公司 L-PAMiD 产品处于研发过程中。

    　　公司将持续推动芯卓半导体产业化项目建设，持续开展对先进架构、制造工艺、技术演进等方面的研究和提升。

    　　射频产业低谷已过，边际复苏中关注成型中的射频全产品线龙头。目前Qorvo，Skyworks，Qualcomm 等厂商均预计23H2 智能手机有一定复苏。建议关注射频边际复苏背景下不断完善模组产品布局的厂商。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 分别为2.25、3.26、4.22 元/股，参考公司长期成长性和战略布局，维持2023 年合理价值166.34 元/股观点不变，对应2023 年约74x PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示。行业景气度不及预期；行业竞争激烈毛利率不及预期；新产品进度不及预期。