2Q23 业绩预告超出我们及市场预期

    　　公司发布2Q23 业绩预告：公司预计1H23 收入将实现16.65 亿元，同比下降25.48%；1H23 归母净利润将达到3.38-3.76 亿元，对应同比下降区间为50.0%~55.1%。拆分至单季度看，公司2Q23 收入预计对应实现9.53 亿元，同比上升5%/环比增长34%，环比增长趋势超出市场预期；2Q23 归母净利润预计将达到2.22-2.60 亿元，对应同比下降区间为11%~24%/环比增长区间为90%~123%，净利润表现超出我们及市场此前预期。

    　　公司2Q23 业绩预告超出预期，我们认为主因：1）手机终端市场库存或逐步筑底，供应链补库拉动公司2Q23 收入增长；2）公司二季度存货减值压力或较1Q有所改善；3）DiFEM/L-DiFEM等模组产品持续受到客户认可。

    　　关注要点

    　　2Q23 净利率水平相较1Q23 环比改善。根据公司的业绩预告，我们测算公司2Q23 净利率区间为23.2%~27.2%，相较1Q23 的16.4%显著改善，我们认为或因手机终端渠道库存逐步减低，加之“618”等传统手机备货旺季，致使公司2Q23 存货压力有所缓解。展望2H23，我们建议投资人紧密跟踪终端需求变化拐点以及公司对应的盈利能力修复趋势。

    　　长期布局清晰，看好公司射频模组平台化建设。我们认为卓胜微射频模组平台化的长期战略或将成为其未来的重要竞争优势之一。据公司年报，公司6 英寸滤波器产线已于2Q22 开始小批量生产；同时，公司自产的SAW和高性能滤波器进入规模量产阶段，双工器和四工器也已处于向客户送样推广阶段。展望未来，考虑到卓胜微已基本完成射频前端模组全覆盖的战略布局，且DiFEM/L-DiFEM等模组产品持续受到客户认可，我们认为公司的模组化能力正逐步被产业认知，建议投资人密切关注公司L-PAMiD等新兴产品的认证与放量节奏，新产品的导入有望打开公司在模组端的第二成长曲线。

    　　盈利预测与估值

    　　卓胜微目前交易于64.7 倍2023 年和38.4 倍2024 年市盈率。我们维持公司2023 年/2024 年归母净利润预测于10.1/17.0 亿元。我们维持跑赢行业评级，考虑到市场对于下半年手机终端需求温和复苏给予的估值溢价，我们上调目标价28.5%至135.0 元，对应42.4 倍2024 年市盈率，较当前股价具备10.5%的上行空间。

    　　风险

    　　智能手机终端需求不及预期；毛利率进一步下滑；新产品导入不及预期