公司发布2023 年半年报，23H1 实现营收16.65 亿元，YoY-25.49%，归母净利润为3.67 亿元，YoY-51.26%，扣非净利润为3.67 亿元，YoY-51.56%，其中，Q2 单季度营收9.54 亿元，YoY+5.39%，QoQ+34.00%，归母净利润为2.50 亿元，YoY-14.58%，QoQ+114.66%，扣非净利润达2.49 亿元，YoY-15.69%，QoQ+110.57%。

    　　上半年业绩承压，主要系消费电子需求仍低迷。1）行业层面：23H1 射频前端行业仍处于去库存过程，消费电子行业需求不及预期；2）公司层面：20Q4以来持续推动芯卓半导体产业化项目建设，费用高企，23H1 期间费用3.25亿元，YoY+47%，其中研发费用2.54 亿元，YoY+51%。同时产品结构及竞争格局变化，23H1 毛利率为49.06%，同比下降3.49pcts。

    　　模组占比提升叠加行业库存去化，Q2 业绩环比改善。Q2 终端库存持续改善、国内手机市场促销活动提振、集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM 等客户端出货逐步放量，公司射频模组销售占比升至31.98%，突破历史新高，带动营收、毛利率环比双升。Q2 末，公司存货水位环比降8%至14.3 亿元，Q2 存货减值压力环比降低，存货减值金额为0.55 亿元，QoQ-22.76%。

    　　滤波器产线稳定量产，模组能力保障未来发展。公司自建滤波器产线已可稳定规模量产自有品牌的MAX-SAW，实现本土率先量产高端SAW 滤波器，交付的DiFEM、L-DiFEM、GPS 模组等集成自产滤波器超1.6 亿颗，客户端逐步放量；双工器和四工器实现个别客户量产导入；推出单芯片多频段滤波器产品，双接收通道、三接收通道滤波器分立产品已进入量产阶段；同时，L-FEMiD 研发成功，助推高端模组更全面的产品覆盖。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为11.04、14.70、17.24亿元，对应PE 为60.8、45.7、38.9 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新品推进不及预期、下游手机复苏不及预期、产能爬坡不及预期。