2023Q2 业绩环比改善，多条赛道协同发力前景可期，维持“买入”评级

    2023H1 公司实现营收16.7 亿元，同比-25.5%；归母净利润3.7 亿元，同比-51.3%；扣非归母净利润3.7 亿元，同比-51.6%；毛利率49.1%，同比-3.5pcts。计算得2023Q2 单季度实现营收9.5 亿元，同比+5.4%，环比+34%；归母净利润2.5 亿元，同比-14.6%，环比+114.7%；扣非归母净利润2.5 亿元，同比-15.7%，环比+110.6%，毛利率49.2%，同比-3.5pcts，环比+0.4pcts。受到全球宏观经济低迷、消费电子需求疲软等影响，我们下调2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为11.0/14.9/19.7 亿元（前值为19.0/25.0/32.4 亿元），对应EPS 为2.1/2.8/3.7元（前值为3.6/4.7/6.1 元），当前股价对应PE 为61.1/44.9/34.1 倍，我们看好公司滤波器、放大器产品陆续推出带来的产品创新优势，维持“买入”评级。

    　　消费市场需求疲软致公司业绩短期承压，逆势加大研发投入彰显公司自信。

    　　分产品来看，2023H1 射频分立器件实现营收11.03 亿元，同比-27.24%，毛利率49.61%，同比-3.90pcts；射频模组实现营收5.33 亿元，同比-22.54%，毛利率48.0%，同比-3.21pcts；受主要下游应用智能手机市场需求疲软的影响，公司2023H1 业绩承压，但公司仍不断加大研发投入和人才储备力度，2023H1 研发费用合计2.54亿元，同比增长50.79%，彰显公司技术创新的决心与自信。

    　　多条赛道协同发力，公司成长动力充足。

    　　射频滤波器产品方面，2023H1，公司交付的DiFEM、L-DiFEM 及GPS 模组等产品中集成自产的滤波器超1.6 亿颗，集成自产滤波器相关产品稳定规模量产，在客户端逐步放量提升；此外，公司双工器和四工器产品也已在个别客户实现量产导入；同时，公司成功研发L-FEMiD 产品，实现高端模组产品的全面覆盖。

    　　射频功率放大器产品方面，公司持续加大应用于5G NR 频段的主集收发模组L-PAMiF 产品在客户端的渗透与覆盖，同时推出MMMB PA 模组产品，并已处于向客户送样推广阶段。

    　　风险提示：下游需求回暖不及预期；行业竞争加剧；产品研发不及预期。