公司8 月29 日发布2023 年半年报：公司2023 年上半年实现营收16.65 亿元，较2022 年同期下降25.49%；实现归母净利润3.67 亿元，较2022 年同期同比下降51.26%；实现扣非归母净利润3.67 亿元，较2022 年同期同比下降51.56%。

    投资要点

    消费电子市场疲软，Q2 业绩逐步回暖

    2023 年上半年，射频前端芯片产业链仍然处于去库存进程中，受到全球宏观经济低迷等因素影响，消费电子需求依旧不及预期，但随着行业库存的持续去化，下游终端及公司自身库存有所改善。2023 年二季度，受到终端库存改善、国内手机市场的消费促销活动提振以及集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM 等产品在客户端出货逐步放量等因素影响，公司营业收入环比有所提升。具体来看，公司2023 年第二季度营业收入9.54 亿元，环比提升34.00%，归母净利润2.50亿，环比增长114.66%。此外，随着公司存货水位逐步改善， 二季度公司存货减值金额0.55 亿元， 环比减少22.76%。

    紧跟技术前沿，探索产品纵深布局

    公司一贯坚持研发与创新，经过多年深耕和积累，公司产品类型从分立器件到射频模组逐步丰富，已基本实现射频前端分立器件和射频模组产品的全面覆盖。

    1）射频滤波器及其模组产品：公司基于长期的技术积累和芯卓平台的资源优势，自建的滤波器产线已实现稳定有序的量产。2023 年上半年公司交付的DiFEM、L-DiFEM 及GPS 模组等产品中集成自产的滤波器超1.6 亿颗，集成自产滤波器相关产品稳定规模量产，在客户端逐步放量提升；双工器和四工器已在个别客户实现量产导入；公司在分立滤波器基础上持续创新迭代，推出单芯片多频段滤波器产品，包括双接收通道、三接收通道的滤波器分立产品，并已于2023 年上半年进入量产阶段。此外，公司成功研发L-FEMiD（主集收发模组，集成射频低噪声放大器、射频开关、双工器/四工器等器件的射频前端模组）产品，助推高端模组更全面的产品覆盖。

    2）射频功率放大器及其模组产品：公司持续加大应用于5GNR 频段的主集收发模组L-PAMiF 产品在客户端的渗透与覆盖，同时推出MMMBPA 模组（多模多频PA 模组，集成射频开 关、射频功率放大器等器件的射频前端模组）产品并已处于向客户送样推广阶段。同时，公司不断提升射频滤波器、射频功率放大器及其模组能力，助推射频前端中技术复杂度、集成度最高的“明珠型”产品L-PAMiD（主集收发模组，集成射频低噪声放大器、射频功率放大器、射频开关、双工器/四工器等器件的射频前端模组）研发，为高价值化、差异化的发展道路奠定基石。

    盈利预测

    随着行业库存的持续去化，下游终端及公司库存有所改善，我们上调公司业绩预期，预测公司2023-2025 年收入分别为43.22、50.28、58.67 亿元，EPS 分别为2.36、2.91、3.45元，当前股价对应PE 分别为52、42、36 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    经济增速放缓和行业发展波动风险；核心技术泄密风险。