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卓胜微(300782)机构评级研报股票分析报告

 
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卓胜微(300782):4Q营收符合预期 关注LPAMID进展

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2024-01-22  查股网机构评级研报

  4Q23 营收基本符合预期,关注LPAMiD 产品进展公司发布2023 年业绩预告,预计实现营收43.94 亿元(yoy:+19.5%);归母净利润10.80-11.67 亿元(yoy:+1.01%~+9.15%),扣非归母净利润10.67-11.50 亿元。其中,4Q23 公司实现营收13.20 亿元(yoy:+99.73%,qoq:-6.27%),基本符合我们前期预期(13.93 亿元),按预告中位数计算,归母净利润为3.05 亿元(yoy:+261.44%,qoq:-32.68%),扣非归母净利润2.94 亿元。4Q23 公司营收环比有所下降主要受消费电子季节性因素影响,考虑成熟产品竞争加剧以及产品结构变化等因素,预计公司4Q 毛利率环比有所下降。2024 年公司滤波器模组产品有望持续放量,维持公司24/25 年归母净利润预测15.28/18.83 亿元,考虑公司国内射频行业龙头地位,给予58x 24PE(行业均值 53x 24PE),目标价166 元,“买入”评级。

      4Q23 回顾:安卓手机出货量环比下滑,预计毛利率环比略有下降据IDC 和BCI 数据,4Q23 全球安卓手机出货量同比增长7.48%,环比下降1.44%;其中国内安卓手机出货量同比增长12.9%,环比下降6.1%。受手机市场需求的季节性因素影响,公司4Q23 营收环比3Q23 的历史高点下滑个位数点(qoq:-6.27%)。毛利率方面,我们预计4Q23 公司毛利率环比有所下降,主因:1)DiFEM、L-DiFEM 等集成自产滤波器的模组产品在客户端进一步放量,营收占比或略有提升;2)分立器件竞争环境变化。存货方面,截至2023 年三季度末公司存货周转天数已回落至262 天,低于2022 年二季度末的库存水平(280 天),当前存货减值压力较小。

      2024 年展望:LPAMiD 产品即将迎来量产,关注12 英寸新产线突破随着公司产品线日益完善,新产品逐步在客户端实现放量,我们预计2024年公司营收仍将实现稳定增长。具体来看:1)集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM等接收端模组产品已完成安卓系主要手机品牌导入及大规模出货,2024 年有望进一步放量;2)L-PAMiF 有望不断导入新客户并实现放量;3)L-FEMiD 产品成功研发,4Q23 开始向客户送样推广;高集成度L-PAMID模组即将推出,陆续开展客户测试、导入工作。但随着6 英寸滤波器产能逐步爬坡以及12 英寸产线陆续投产(截至23 年三季度末在建工程30.66 亿元),我们预计24 年公司折旧费用或将大幅提升。

      投资建议:目标价166 元,维持“买入”评级

      公司在接收端具有较强的竞争优势,发射端模组产品布局不断完善,我们预计公司23/24/25 年归母净利润分别为11.42/15.28/18.83 亿元,给予58x24PE(行业均值 53x 24PE),对应目标价166 元,维持“买入”评级。

      风险提示:智能手机需求不及预期,新品研发进度不及预期,市场竞争加剧。

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