射频模组产品出货成长，预告23 年归母净利润中值同比+5.1%。

    　　公司预告2023 年营收43.94 亿元，同比增长19.50%，归母净利润区间10.80亿元~11.67 亿元，同比增长1.01%~9.15%，扣非归母净利润区间10.67 亿元~11.50 亿元，同比增长0.16%~7.95%，营收同比增长主要受益于射频模组产品出货成长。

    　　测算23Q4 营收环比下降6.3%，略低于预期，或受国内安卓出货下降影响。

    　　测算23Q4 单季度营收约13.20 亿元，同比增长99.73%，环比下降6.27%，归母净利润区间2.61 ~3.48 亿元，同比增长209.81%~313.06%，环比下降23.07%~42.30%，扣非归母净利润区间2.53 亿元~3.36 亿元，同比增长216.23%~320.09%，环比下降25.01%~43.55%，营收环比下降主要由于23Q4 安卓品牌厂商在国内智能手机出货量环比下降约6.08%。

    　　测算23Q4 净利率中值环比下降8.6pct，系研发及管理费用率提升。

    　　测算23Q4 单季度毛利率约46.6%~47.0%， 环比基本持平，净利率约20.16%~26.89%，环比下降5.81pct~11.91pct，净利率环比下降主要由于芯卓SAW 滤波器产线建设导致研发费用率提升，以及年末绩效考核带来管理费用率提升。

    　　高性能滤波器模组逐步放量，驱动公司营收进一步成长。

    　　23H1 公司射频模组产品营收5.32 亿元，占总营收的32%，毛利率48.00%。

    　　23H1 交付的DiFEM/L-DiFEM/GPS 模组等产品中集成自产的滤波器超过1.6亿颗，集成自产滤波器的相关产品在客户端逐步放量提升；双工器和四工器已在个别客户实现量产导入，预计射频模组产品出货进一步成长。

    　　成功研发L-FEMiD， 助推射频模组“明珠”产品L-PAMiD研发。

    　　截止23H1，公司成功研发L-FEMiD，持续加大应用于5G NR 频段的主集收发模组L-PAMiF 产品在客户端的渗透与覆盖，推出的MMMB PA 模组已处于向客户送样推广阶段，进一步助推射频模组“明珠”产品L-PAMiD 研发。

    　　射频芯片龙头，拥抱千亿级高端射频前端市场，维持“增持”评级。

    　　Yole 预计2028 年全球射频前端市场规模将达到269 亿美元。公司作为国内半导体射频芯片龙头，有望抢占射频前端份额高地，开启千亿级高端射频前端市场，预计2023~2025 年归母净利润分别为11.41/15.48/19.57 亿元，对应23/24/25 年PE 为51.5/37.9/30.0 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场风险；毛利率下降风险；技术创新风险；存货减值风险等。