核心观点：

    2024 年股权激励计划进一步扩大激励范围。公司发布2024 年限制性股票激励计划（草案）。本次激励计划拟授予的限制性股票数量为107.9 万股，约占当前公司股本总额的0.2%。公司分别在2020、2022、2023、2024 年发布的限制性股票激励计划所涉及的标的股票总数累计约占公司当前股本总额的0.70%。覆盖范围方面，本激励计划的激励对象总人数不超过 237 人，包含技术总监、其他技术(业务)骨干人员和中层管理人员。2023 年公司的股权激励计划，总计不超过 205 人，也包含多名外籍工程师和技术总监。公司通过实施股权激励计划，进一步促进核心人才队伍的建设和稳定，有助于公司长远发展。

    业绩考核目标彰显长期稳健增长信心。根据公司层面100%归属比例下计算，假设每年正好完成目标的前提下，公司2023 年股权激励计划中，2023-2025 年业绩目标分别为营收达42.3 亿、50.8 亿、60.9 亿。

    根据公司业绩快报，公司2023 年实现营收43.78 亿。本次2024 年股权激励计划中，公司2024-2025 年维持一致业绩考核目标，2026 年营收目标为70.1 亿元，即2024-2026 年在假设每年正好完成目标的前提下，营收需同比增长16.0%、20.0%、15.0%。依托当前国产替代加速推进的市场机遇和公司长期储备的深厚技术积累，公司以射频模组为成长引擎，投资建设半导体产业化生产基地，积极打造自有高端生产、制造工艺平台。本次激励计划彰显了公司长期稳健发展的信心。

    盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 分别为2.18、2.86、3.57 元/股，参考公司长期成长性和可比公司估值，给予公司2024 年50x PE，对应合理价值143.14 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。行业景气度不及预期；行业竞争激烈毛利率不及预期；新产品进度不及预期。