事件：公司发布2021 年限制性股权激励计划，拟授予的限制性股票数量为111.58 万股，约占公司股本总额的0.278%，首次授予限制性股票109.60万股，激励计划首次授予的激励对象人数为208 人，包括公司核心骨干及高潜人才。同时公司发布2021 年事业合伙人持股计划，规模不超过385.16万股，约占公司总股本0.96%，设定持有人包括公司董事、董秘、财务总监等在内管理层22 人。

    　　本激励计划首次授予价格为每股25.30 元。首次及预留授予限制性股票在授予日起满12 个月后分三期归属，每期归属的比例各为40%、30%、30%。

    　　合计摊销成本2611.8 万元，2021 至2024 摊销费用分别为698 万元、1254万元、501 万元、159 万元。

    　　本次股票激励计划设定了以2020 年营收及利润为业绩基数，考核2021 至2023 年营收或利润增长的目标。1）营收方面，定比2020 年，2021/2022/2023年营业收入增长率不低于14%/28%/63%，对应营收分别不低于111.65 亿元/125.36 亿元/159.64 亿元，对应21-23 年同比增速14%/12%/27%；2）利润方面，定比2020 年，2021/2022/2023 年扣非归母净利润增长率不低于50%/80%/161%，对应21-23 年同比增速分别为50%/20%/45%。

    　　本次激励计划以公司核心骨干和年轻人才为主要激励对象，目的或为精细化管理及完善人才机制，发力利润产出，符合公司中长期战略规划。此次激励计划共计208 人，均为公司核心骨干及高潜人才。我们认为本次激励计划符合公司今年以来管理精细化、提升运营效率的战略方向，促进公司内生增长。在新的战略规划下稳步前行，不断精细化管理机制，形成人才培养机制，企业的组织管理有望上一个新的台阶。

    　　另外公司发布针对公司管理人员的2021 年事业合伙人持股计划。该持股计划规模不超过385.16 万股，约占公司总股本0.96%。价格方面，该持股计划受让公司回购股票的价格为0 元/股。持有人数为22 人，其中董事、董秘、财务总监共4 人，拟授予份额均为28.07 万份，另有249.82 万份授予公司核心管理层/技术/业务人员共18 人，预留份额23.05 万份。在满足相关评估条件的前提下分四期归属，归属比例分别为34%、22%、22%、22%。

    　　该持股计划的设立旨在对公司管理层进行激励，与公司股权激励计划一起立足公司组织管理效率升级，进一步提升公司组织管理及盈利能力。

    　　公司线上多平台齐发力、线下持续放量趋势已形成，借力品牌势能打法明确，未来将升级品牌IP 化，完善各渠道布局及产品优势。随着公司人才培养机制逐步成熟，管理精细化目标不断达成，公司盈利能力有望更进一步。

    　　根据本次股权激励，我们调整21/22 年净利润分别为4.8/6 亿，对应43/34xPE。维持“买入”评级。

    　　风险提示：公司开店不及预期、行业景气度下滑、公司线上经营不及预期