公司发布2022 半年报，上半年实现营业收入41.13 亿元，同比下滑21.80%；归母净利润0.82 亿，同比下滑76.7%；扣非后归母净利润0.24 亿元，同比下降90.84%。其中单Q2 实现营收10.24 亿元，同比下降35.54%；归母净利润-0.79 亿元。疫情对公司业绩产生扰动，疫情危机下，公司积极围绕供应链转型和新分销持续发力，并持续推动管理变革和流程体系升级，积极推动公司增长质量提升。

    　　疫情影响非刚需品类销售和电商履约，公司营收受疫情影响较大。2022H1公司实现营收41.1 亿（-21.80%）。3 月以来国内疫情反复，4、5 月社零同比降11.1% / 6.7%，其中非刚需品类降幅更高。同时疫情防控影响电商履约交付，而公司线上渠道占比较高，疫情对公司经营产生影响。

    　　疫情期间毛利率下行，公司归母利润下滑。2022H1 公司毛利率为27.86%，同比降3.27pct；报告期内公司实现归母净利润8213.4 万，同比降76.7%，主要因原材料价格、运费上涨及疫情区仓库滞留产品处置对毛利率影响明显。此外，公司为夯实坚果心智而提升品牌推广费用，以及员工持股计划等也对当期利润造成压力，但有利于公司长期成长。

    　　公司围绕供应链转型和新分销持续发力。公司于四月起战略转向高质量发展，着力延伸产业链，推动坚果产业工业化水平提升。目前每日坚果通过洁净车间、自动化产线，可实现产品下线后直发消费者，集生产与发货于一体。每日坚果工厂首批规划的两条产线将于8 月正式投产，未来公司也将持续通过原料直采，设备、工艺、研发等技术升级和战略采购模式升级，进一步提升产品力。在新分销方面，公司聚焦于适应线下分销渠道场景的经销专供产品开发及以下沉市场为主的渗透布局，同时探索推进以独立小包装坚果为主的热榜零食散称专柜等，持续拓展分销渠道。

    　　公司积极推动管理变革和流程体系升级，注重费用控制。公司持续打造与之相适配的组织架构和流程体系，报告期内，销售费用率为23.15%（+2.1pct），管理费用率为3.21%（+0.98pct）。

    　　投资建议：公司积极调整战略，聚焦供应链和新分销，疫情风险下转向注重增长质量， 预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为1.45/3.05/3.51 亿元，给予“增持”评级。

    　　风险提示：疫情反复，消费信心不足，行业竞争加剧，线上增速放缓