公司四款坚果进入“很忙系”量贩零食渠道，体现公司产品竞争力及全渠道布局决心，预计后续将扩大量贩零食渠道合作品类，并逐步与其他零食量贩渠道建立合作。公司持续深化高端性价比战略，通过纵深供应链夯实供应链能力，增强产品品质及价格竞争力，好产品+好价格基础下，随着全渠道布局深化将持续打开成长空间。

    　　三只松鼠品牌坚果进入“很忙系”量贩零食渠道，产品竞争力凸显，全渠道布局深化。目前三只松夏威夷果、碧根果、开心果、巴旦木等4 款坚果产品进驻“零食很忙”及“赵一鸣”全国门店销售，体现出公司优质低价产品的竞争力，同时也深化公司全渠道布局。预计后期公司将逐步扩大量贩零食渠道合作品类，并逐步与其他零食量贩渠道建立合作。在优质低价产品的基础上，预计公司将不断发掘优质渠道，持续深化全渠道布局，打开成长空间。

    　　持续贯彻“高端性价比”战略，供应链纵深提效，全链路优化以实现低价。

    　　公司在高端性价比战略的牵引下，持续顺应消费趋势推出平价优质的产品，在近期多个销售节点实现出色的销售表现；2024 年货节公司坚果心智礼盒及系列产品持续热销；抖音超级品牌日期间公司总支付GMV 达到3.1 亿，位居抖音品牌零食/坚果/特产榜单top1。公司出色销售表现来自优质平价产品的支撑，质价比的实现则来自供应链的纵深提效。一方面公司自主建设每日坚果、夏威夷果、碧根果、开心果四大核心坚果示范工厂，实现从原料到生产发货的供应链纵深；另一方面，公司与世界五百强企业翱兰国际合资建厂，与全球最大的蔓越莓领导品牌优鲜沛建立深度合作，推动产品竞争力进一步提升。

    　　社区零食店稳步拓展，新增河北、湖北等区域加盟。公司于2023 年6 月开出首批自有品牌社区零食店，目前在安徽、江苏、浙江等区域已开出超百家店铺。当前公司社区零食店新增河北省石家庄市、衡水市，湖北省孝感市、武汉市及上海市等加盟区域。作为公司全渠道布局的重要一环，预计社区零食店24 年将进一步加速拓店。

    　　投资建议：公司持续推进高端性价比战略转型及新分销布局，形成“全品类+全渠道”基本盘，公司战略转型成效逐步显现，产品竞争力逐步凸显，成长可期。预计公司2023/2024/2025 年归母净利分别为2.1/2.7/3.3 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，线上增速放缓，食品安全风险。