事件：4月2 9 日，公司发布2024 年员工持股计划（草案），合计受让股份总数不超过198 万股，占当前总股本0.49%，购买股份价格为12.01 元/股，股票来源为此前回购的公司股票；发布2024 年股票期权激励计划（草案），拟授予股票期权244 万份，占当前总股本0.61%，行权价格为24.02 元/份。

    覆盖公司核心骨干，激发团队主观能动性。员工持股计划拟覆盖不超过96人（核心骨干），剩余9.6%为预留份额；股权激励计划涉及首次授予激励对象共计96 人，剩余9.0%为预留份额。员工持股与股权激励组合拳有助于更加精准地考核与激励团队，确保团队工作与公司长远发展紧密结合。

    目标锚定收入高增长，助力未来长期发展。100%行权比例，考核含税营业收入， 1）解锁期一，2024 年为115 亿元，以2023 年现金回款为基数，同比+46.5%；2）解锁期二，2025 年为150 亿元，同比+30.4%；3）解锁期三，2026年为200 亿元，同比+33.3%。80%行权比例，考核净利润（剔除本次及其它员工激励计划的股份支付费用影响），三个解锁期（2024-2026 年）目标均为4 亿元。总体来看，公司2024-2026 年收入复合增速有望超过36%，明显高于2019至2023 年期间复合增速约-8.7%。

    短期业绩有望延续景气，高端性价比战略驱动三年高增。短期看，预计24Q2业绩延续较快增长，主要系：1）抖音短视频电商红利持续释放；2）分销渠道终端快速建设，自有品牌社区零食店单店模型逐步优化。长期看，公司积极顺应市场趋势形成全品类+全渠道经营方式，更高品质+亲民价格+品牌声誉筑基可持续增长，渗透上游自建工厂叠加一品一链有助于实现总成本领先，全要素合力提供让利空间以深度践行“高端性价比”战略；远期子品牌小鹿蓝蓝做强或有望开创全新品类，贡献第二增长曲线。

    投资建议： 暂不调整盈利预测， 预计公司2024~2026 年归母净利润分别为3.4/4.4/5.8 亿元，同比+54.6%/28.7%/31.8%，EPS 为0.85/1.09/1.44 元，对应PE 为28/22/16X， 考虑到员工持股计划与股权激励计划有利于激发团队积极性，但新渠道拓展节奏存在不确定，维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示：行业竞争加剧的风险，渠道拓展不及预期的风险，食品安全风险。