事件

    　　公司发布2020 年业绩预告，预计全年实现归母净利润1.43 亿~1.67 亿，同比增长20%~40%；扣非后归母净利润1.27 亿~1.53 亿，同比增长18.26%~42.32%，利润增长稳定，其中股权激励摊销对净利润的影响金额约为1,920.10 万元。

    　　点评：

    　　值得买平台GMV 稳定增长，用户增长和创作激励并进2020 年1-9 月，什么值得买平台实现GMV123.97 亿，同比增长约40%，双十一期间，平台GMV 同比增长52.22%，订单量同比增长48.03%，公司坚持以消费内容和消费数据为核心驱动，持续推进内容形式多元化、消费品类多样化建设，预计全年GMV 保持较好增速。用户增长方面，会员体系不断完善，不同等级会员对应福利进一步丰富，同时推出微信公众号一键签到，提升用户粘性。

    　　发展站内+站外的多元化营销体系，推动客户数量及收入稳定增长星罗业务增长迅速，客户拓展情况良好。据公司官网，星罗平台全年GMV近17 亿，服务短视频&直播总场次超过2 万场，合作达人粉丝总量超过36亿，合作商家数超过2 万家，拓展了包括太平鸟、三只松鼠、良品铺子、猿辅导、跟谁学等多个品牌。公司在运营消费内容社区的基础上，通过星罗平台发展站外流量生态，构建了一个更加多元的、覆盖全网的营销体系，推动广告客户数量和收入稳定增长。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司是国内消费内容平台龙头，UGC 社区生态良好变现效率高，叠加站外流量生态与站内资源产生协同，变现能力进一步提升。预计公司2020/21/22营业收入分别为8.89/ 11.68/14.61 亿，归母净利润分别为1.58/2.10/2.57亿，EPS 分别为1.79/2.39/2.93 元，对应PE 分别为51/39/31x，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新版本市场反应不及预期；新业务拓展不及预期；头部客户流失风险；行业竞争加剧。