本报告导读：

    “什么值得买”内容形式趋于多元，用户规模和GMV 较快提升；新业务星罗和有助在新媒体平台发展迅猛，打开新的业绩增长点，未来成长可期。

    投资要点：

    上调2021年EPS至2.34元，维持目标价147.81元，维持增持评级。

    公司消费内容社区活跃用户数和GMV 均实现较快增长，新业务已形成多元IP 矩阵。考虑到2021Q1“什么值得买”新版上线增加更多内容形式，且星罗和有助在新媒体平台代运营方面进展超预期，我们上调公司盈利预测，预计2021-2023 年EPS 分别为2.34/2.91/3.49 元，其中2021 和2022 年EPS 较此前预测分别提升4.9%和8.6%。维持目标价147.81 元，维持增持评级。

    事件：公司公布2020 年年报及2021 年一季报，2020 年实现营业收入9.10 亿元（+37.39%），实现归母净利润1.57 亿元（+31.72%）；2021Q1 实现营业收入2.35 亿元（+85.87%），实现归母净利润0.26 亿元（+36.27%）。

    2021Q1 业绩超预期，GMV 较快增长。2020 年“什么值得买”GMV为202.64 亿元（+34.14%），星罗GMV 为18.31 亿元（+940.34%），“什么值得买”月活用户数达3,363.61 万人（+13.97%），注册用户数达1,627.16 万人（+45.83%）。2021Q1 公司各项业务GMV 仍保持较快增长，“什么值得买”和星罗合计实现GMV45.51 亿元（+37.76%）。

    快速增长的GMV 和用户数推动公司业绩超预期。

    “什么值得买”改版后值得期待。“什么值得买”新版App 以双列瀑布流，承载短视频、直播等多元内容形态，未来引流效果有望提升。

    风险提示：电商政策变化，市场竞争加剧。