十年打磨全新出发 ，“新值得·新势能”三轮驱动。值得买作为首家A股上市的消费内容社区，上市后业绩持续稳健成长。2021 年公司全新战略出发，“第二个十年”将全面布局消费内容、营销服务、消费数据三大业务板块，我们认为有两条主线去认知公司的核心价值：

    　　1）网络消费大趋势下，值得买作为稀缺消费内容平台所体现出持久的社区价值和商业价值；值得买始终坚持UGC 驱动降低用户决策成本，帮助社区用户在海量商品中做更高效的消费决策。尤其是2021 年3 月25日，值得买APP 10.0 正式上线，通过对产品和社区的全面升级，进一步完善千人千面系统，丰富短视频/直播内容形式，优化“百科”栏目等方式，更好传递社区价值理念。值得买运营数据也表现出其强劲且持久的社区价值和商业价值。社区价值方面，2020 年值得买MAU 已达到3,364万，UGC 内容占比达到81.72%，充分彰显值得买社区扎实的用户基本盘和活跃氛围；商业价值方面，2020 年值得买导购GMV 也达到202.64亿元，同比+34.1%，持续为电商/品牌提供导流。

    　　2）直播电商万亿赛道下，值得买基于消费大数据赋能人货高效匹配和新媒体代运营，有效解决KOL 和品牌方需求痛点；2025 年直播电商预计达到6 万亿，行业大发展下主播对于选品需求强烈，品牌对于直播电商驱动生意增长需求也同样强烈；值得买当前人货匹配业务发展迅速，2020年全年实现GMV 达18.31 亿（同比+940.34%），有效撮合2,088.77 万笔订单；星罗+有助的代运营业务同样发展迅速，当前星罗已签约丸美（开播3 月累计1500 万GMV+）、宝洁等标杆客户，同时有助获得南极人抖音渠道独家经销权；我们预计S2B 供应链平台及直播电商店播代运营市场空间分别在1500 亿+和5100 亿+，公司未来成长空间广阔，同时其消费大数据系统也将持久助力两大新业务构建规模化及高效运营优势；投资建议：公司新业务发展迅速，我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润2.17/2.91/3.68 亿元，对应EPS 为2.44/3.28/4.14 元，对应PE 为35.86x/26.69x/21.12x。我们基于分部估值法，得到公司2021 年目标151.1亿元，对应目标价为170.19 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策监管风险、行业竞争加剧风险、业务进展不达预期风险