事件

    　　公司发布2021 年第三季度报告：2021 前三季度，公司实现营收9.65 亿元，同比增长77.21%；取得归母净利润1.04 亿元，同比增长21.99%，扣除非经常性损益后的归母净利润为0.95 亿元，同比增长28.67%。

    　　2021Q3，公司实现营收3.33 亿元，同比增长83.10%，环比下降16.00%；取得归母净利润0.19 亿元，同比增长14.74%，环比下降67.84%。

    　　事件点评

    　　改版“什么值得买”生态日趋完善，代运营业务“双十一”表现可期。

    　　公司营业营业收入稳定增长，主要系改版后的“什么值得买”对首页、好价、百科、社区频道进行了全新升级，不断完善的消费内容生态里能够承载更多元的内容形式，不断提升用户消费内容的体验；以及代运营业务收入快速增长。相较Q2 与Q4 有较多的电商促销活动，Q3 处于淡季，公司的季度收入环比出现下降属于正常。“双十一”预售已于10 月20 日正式启动，公司不断夯实与头部电商平台的合作，“星罗”“有助”

    　　在抖音的代运营业务顺利推进，今年618 期间，公司确认GMV 达33.52亿元，同比增长12.03%，我们认为，四季度“双11”增长预期较足。

    　　新业务投入期毛利率降低，费用投入放缓。2021 年前三季度销售毛利率56.54%，同比下降12.27pct，主要系公司营销业务、运营活动成本增长所致。报告期内，公司积极投入新业务阶段，费用投入放缓，销售费用率同比下降1.81pct，管理费用率同比下降1.76pct，研发费用率同比下降2.84pct，我们认为，新业务在提升核心服务能力的同时巩固品牌资源，占据DP 先发优势，逐渐发挥核心竞争力，形成规模效应。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为14.52、19.08、24.18 亿元，归母净利润分别为1.98、2.69、3.41 亿元，对应EPS 分别为2.23、3.02、3.84 元，对应2021-2023 年 PE 分别为34.78X、25.64X、20.20X。维持给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业监管严格程度超预期；行业竞争加剧；代运营业务增长不及预期；用户增长不及预期。