2021 年业绩持续增长,新业务拓展卓有成效,维持“买入”评级

    公司发布2021 年年度报告和2021 年一季度报告。2021 年,公司实现营业收入14.03 亿元(同比+54.26%)、归母净利润1.80 亿元(同比+14.50%),主要系推出了“什么值得买”App10.0 版本,轻短量级内容的质量和导向电商/品牌商的变现效率提升,新业务亦高速发展。2021Q1,公司实现营业收入2.51 亿元,同比增长6.55%,增速相对放缓主要系Q1 为电商淡季且全国疫情存在一定影响;实现归母净利润-0.22 亿元,同比下降184.19%,主要系新业务投入人员较多,导致职工薪酬等费用同比大幅上涨。基于公司业绩,我们下调2022-2023 年并新增2024年盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润分别为2.02(-0.42)/2.71(-0.16)/3.47亿元,对应EPS 分别为2.27/3.05/3.91 元,当前股价对应PE 分别为15.8/11.8/9.2倍,我们看好公司新业务发展前景,维持“买入”评级。

    “什么值得买”App 表现稳定,进一步丰富创作者生态并提升变现效率

    “什么值得买”App 的10.0 版本持续强化创作者生态建设、激励用户进行内容创作,2021 年UGC 发布量同比增长45.33%,占比达72.01%,整体平台内容发布量同比增长64.93%。社区平台的优化亦驱动用户数和变现效率提升,2021 年MAU 同比增长11.16%、注册用户数同比增长38.14%,均稳步提升;“什么值得买”GMV 为218.36 亿元(同比+7.76%),产生收入10.45 亿元(同比+25.72%)。

    新业务初具规模,盈利能力阶段性承压,降本增效或为2022 年重点

    2021 年,公司加快对创新业务的孵化,目前已初具规模;新业务实现收入3.58亿元(同比+357%),占比达25.5%。其中,代运营业务主要由子公司星罗和有助负责,星罗已成为抖音巨量引擎的千川、星图代理服务商,2021 年“双十一”期间GMV 同比大增206%(根据星罗公众号)。由于毛利率较低的新业务占比提升、人员扩张较快,2021 年毛利率降至57.13%(同比-10.20pcts),2022Q1 仅为48.29%(同比-12.66pcts)。我们认为,公司2022 年后续重心或转变为降本增效,盈利能力有望逐季改善。

    风险提示:电商政策变化风险、新业务拓展不及预期等。