核心观点：

    　　公司披露2022 年中报，疫情导致业绩下滑。 22H1 营收为8.48 亿元，同比减少10.90%；归母净利润为0.90 亿元，同比减少38.05%；扣非归母净利润为0.89 亿元，同比减少33.88%。22Q2 营收为4.36 亿元，同比减少8.92%；归母净利润为0.49 亿元，同比减少40.23%；扣非归母净利润为0.55 亿元，同比减少26.57%。

    　　疫情冲击图书行业，公司业绩承压下行。22H1 公司的图书出版与发行业务实现营收6.66 亿元，同比减少6.20%，毛利率同比增加2.39pct；文化消费业务实现营收2.29 亿元，同比减少18.94%，毛利率同比下降4.78pct。22H1 全国图书零售码洋同比下降13.8%，而公司以3.08%的实洋占有率位居全国出版机构的第1 位，较去年同期提升0.247pct；其中，经管类排名保持第1，社科类排名第2，少儿类排名第4，生活休闲类、自然科学类、传记类排名第2。

    　　积极应对环境变化，龙头地位稳固。（1）今年初成立发行集团应对渠道变革和价格乱象，图书出版发行业务毛利率较去年底提升3.7pct。

    　　（2）搭建自播电商账号矩阵。（3）书店“关、改、增、调、转”，22H1产生资产处置损失603 万元，助力后续轻装快跑。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024 年的营收为18.63/21.15/23.31 亿元，归母净利润为2.05/2.63/2.96 亿元，2022 年8 月29 日收盘价对应的PE 为17.77 X/13.86 X/12.31 X。疫情对图书行业及公司22H1 业绩都造成负面影响，公司积极应对，在大众图书市场保持龙头地位。未来预期疫后恢复和图书价格管控政策的落地，将利好公司修复盈利能力。参照可比公司，给予公司2023 年17 倍的PE 估值，对应的每股合理价值为23.54 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。疫情影响；新书不及预期；线上折扣加剧；图书需求疲软；新媒体渠道投入较大。