公司发布2023 年三季度报告，Q1-Q3 实现营业收入12.86 亿元，同比-3.11%，净利润1.26 亿元，同比-8.98%。2023Q3 实现营收4.13 亿元，同比-13.77%，实现归母净利润0.35 亿元，同比-27.82%。

    　　Q3 营收及利润均出现下滑。2023Q3 实现营收4.13 亿元，同比下降13.77%，环比下降7.38%；实现归母净利润0.35 亿元，同比下降27.82%，环比下降27.40%。2023Q3 业绩下滑主要源于以下原因：1）三季度本身为淡季，且图书零售大盘恢复未达预期，对业绩存在一定负面影响。2）费用端投入加大，公司Q3 管理/研发费用分别同比+11.25/85.97%，管理/研发费用率分别+1.88/0.39pct。3）资产减值损失增加，减值绝对值+165%，主要系基于谨慎性原则，根据减值计提政策，预付账款减值损失增加。

    　　图书大盘降幅收窄企稳，公司龙头地位稳固。开卷数据显示，2023Q1-Q3 全国图书零售市场同比下降 1.04%，降幅进一步收窄。尽管大盘仍未实现转正，公司1-9 月在全国图书零售市场中的实洋占有率为3.28%，较去年同期提升0.38 个百分点，龙头地位稳固，经管、少儿、心理自助、传记类均位居市场第一位。当前公司在手重点图书储备丰富，有《埃隆·马斯克传》（有声书在喜马拉雅平台同步上线）、大热IP 联动作品《奥本海默传》《长安三万里》，有望进一步增厚2023Q4 业绩。

    　　AI 赋能出版行业提质增效，智慧阅读增强品牌优势。公司AIGC 数智出版平台辅助出版的《血与锈》科幻系列小说面市，出版效率大幅提高。此外，2023Q3公司以数据驱动和技术应用提质增效，毛利率同比提升2.46 个百分点。公司与主要 AIGC 模型技术公司积极开展合作，加快打造智能阅读品牌。2023年10 月，中信书院联合百度搜索合作推出的知识服务AI 应用产品——“中信书院AI 阅读助手”，标志着公司AI+阅读品牌打造迈出关键步伐。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。我们预测未来图书零售市场有望进一步恢复，公司作为行业头部公司之一，运营效率和部分细分赛道（经管、少儿等）优势显著，预估2023-2025 年归母净利润分别为1.58/1.96/2.27 亿元，对应30.0/24.1/20.8 倍PE，维持 “强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：数字化转型不及预期；图书行业大盘进一步下滑；电商渠道发展不及预期；内容版权风险等。