事项：

    公司于4 月26 日发布22 年一季报：公司22Q1 营业收入4.30 亿元（YoY -2.44%，QOQ -11.82%），归母净利润0.43 亿（YoY -25.46%，QOQ 151.04%），扣非净利润0.40 亿元（YoY -27.07%）。

    评论：

    安防去库存业绩承压，股权激励费用计提影响净利率。22Q1 营收端同比减少2.44%，环比减少11.82%，主系下游安防行业去库存影响；22Q1 毛利率26.98%（同比提升2pct，环比提升1.6pct），仍保持较高水平;归母净利率10.0%（同比下降3.1pct），主系股权激励造成销售、研发、管理费用率上升。

    布局车载前装镜头，打开公司远期成长空间。现阶段在汽车电子赛道的产品以后装镜头为主，已在客户实现出货，并完成行业和部分车企验证。21 年 8 月起公司加大在ADAS 领域的投入，公司成立全资子公司进一步确立公司进军车载市场决心。公司料将一方面加大与原有客户的合作，共同服务车企，提供完善的车载产品；另一方面，公司积极接洽车企，逐步开展独立认证工作。公司前装车载镜头产品有望于 2022 年面世。

    AIOT 时代智能家居引爆 130 亿美元摄像头市场，运营商成重要推手。市场空间广阔：Strategy Analytics 预测智能家居设备将由2017 年的6.63 亿台以19.4%的增速增长到 2023 年的 19 亿台。AIOT 时代摄像头广泛应用于智能摄像头、智慧门铃、扫地机器人、智慧冰箱、智慧空调、智慧电视，智能家居等。现阶段 IOT 市场火爆，定焦镜头作为 AIOT 不可缺少的数据采集端，20年起定焦镜头市场进入爆发性增长期，该趋势料将在未来三年维持。公司作为定焦镜头市场龙头，精耕细作，有望分享行业红利。

    盈利预测与投资建议。传统安防长坡厚雪，公司作为安防镜头龙头基本盘稳固，汽车光学、消费类镜头打开公司成长空间，我们预计公司2022-2024 年归母净利润3/4/5.02 亿元。对应当前股价PE 分别为17/13/10，参考可比公司联创电子等，给予公司2022 年25 倍市盈率，对应目标价33.5 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：疫情影响，下游需求不及预期，变焦等新品拓展不及预期，汽车业务进展不达预期。