事件描述

    　　2026 年4 月27 日，宇瞳光学发布2025 年年报及2026 年一季报。2025 年全年，公司实现营业总收入33.82 亿元，同比增长23.27%；归母净利润2.46 亿元，同比增长34.09%；扣非归母净利润2.43 亿元，同比增长52.18%。2026 年第一季度，公司实现营收8.19 亿元，同比增长33.16%；归母净利润0.57 亿元，同比增长16.14%；扣非净利润0.54 亿元，同比增长20.01%。

    　　事件评论

    　　以安防为基本盘，新消费与智驾为新增长曲线的多极增长格局成型。报告期内，公司已完成从单一安防龙头向综合性光学平台转型，2025 年，公司的新增业务新消费市场类业务实现收入3.97 亿元，占总营收比重达到11.74%，成功切入头部手机品牌增距镜供应链，并在运动相机、无人机、AI 眼镜等领域实现突破；智能驾驶业务收入4.21 亿元，同比增长26.15%，占总营收的比例为12.45%，ADAS 镜头、HUD 及激光雷达光学件批量交付，客户覆盖国内主流及部分外资汽车品牌；传统安防业务收入同比增长5.83%，提供充足现金流为新业务发展提供稳定支撑。

    　　盈利质量改善，高附加值产品占比提升。公司归母净利润增速（34.09%）显著高于营收增速（23.27%），主要得益于新消费、机器视觉等高毛利产品放量实现的产品结构改变以及精益生产带来的成本优化。2025 年，公司研发投入2.02 亿元，占营收6%，持续夯实技术护城河，推动为新兴业务实现进一步发展。2026 年Q1 营收增速33.16%快于利润增速，系研发投入同比增加39.43%及汇兑损益等短期因素扰动，不影响营收质量维持长期向好的趋势。

    　　供应链自主可控取得关键突破。公司通过参股拓烯科技、成都赛林斯，实现了高端光学材料及玻璃材料的自主可控，既降低了供应链风险，也为降本增效打开空间。技术储备方面，公司在微纳光学制造领域迈出关键一步，并储备了机器人防护罩、高性能激光雷达窗口镜等前瞻产品。

    　　展望未来，公司长期成长路径清晰，当下产能扩张匹配高景气需求。AI 眼镜、机器人视觉等新兴需求爆发，公司模造玻璃、非球面镜片等核心技术迎来广阔变现空间。公司已启动再融资项目，拟募资不超过8.9 亿元，重点投向车载光学、多元化应用光学及玻璃非球面镜片扩产，前瞻性的产能布局将有效承接新兴产业下游需求的爆发，助力公司进入新一轮高速发展期。我们预计公司2026 年至2028 年归母净利润分别为4.45 亿元、6.20 亿元、8.14 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新业务拓展不及预期；

    　　2、安防行业需求波动；

    　　3、原材料价格与汇率波动。