公司发布2021 半年报。

    　　点评：

    　　二季度利润增速环比提升

    　　上半年公司实现收入4.86 亿，同比下降12.82%，归母净利润1.27 亿，同比增长16.66%。分季度看，2021Q1/Q2 公司收入2.23/2.64 亿，同比增速4.20%/-23.40%，归母净利润0.53/0.73 亿，同比增长12.29%/20.04%，利润增速环比有所提升，成长性向好。上半年公司毛利率49.11%，同比提升5.3pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.40%/7.02%/2.07%/-1.80%，同比变动-6.86/2.82/1.38/0.63pct，净利率28.48%，同比提升8.17pct，盈利能力继续优化。

    　　品牌、渠道拓展加速，新品牌孵化能力强

    　　1）品牌端，现有品牌合作稳定，新品牌拓展加速。2021 年公司建立上海BD中心，加快拓客速度，上半年新签30+品牌客户，其中包括泸州老窖、金霸王、高露洁、旗帜等知名品牌，目前仍有20+个品牌待签约，包括科大讯飞、创尔美、飞利浦等品牌，服务领域横跨个护美妆、潮玩、家电等多个品类。

    　　2）渠道端，上半年公司京东渠道实现54 倍高增长，同时积极布局抖音渠道，与MCN 机构合作共同孵化达人、搭建账号矩阵，从美妆个护、服装及珠宝等趋势性品类切入，帮助品牌开展达人播+店播业务。3）新品牌孵化方面，公司3 月推出的代餐类新消费品牌每鲜说上市首月实现GMV 400 万，首个618 进入天猫代餐品牌榜单TOP3，活动期间GMV 突破1000 万，远超同类产品同期表现，目前该品牌已经出表。继百雀羚、三生花后，每鲜说的成功进一步验证公司品牌孵化能力。目前公司已与多个潜力新品牌签约，结合内部经验模型，赋能新消费品牌快速实现从0-1、从1-10。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司是国内头部电商代运营企业，去年下半年受到百雀羚合作模式切换影响，收入承压。今年以来公司加速拓展品牌客户及新兴渠道，同时充分发挥自身优势，积极培育孵化新品牌，业绩稳步增长。我们预计2021-2023 年公司归母净利润4.14/5.39/6.50 亿，EPS 分别为1.73/2.26/2.72 元，对应PE 分别为27/20/17x，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧；头部客户流失风险；品类、品牌、新项目拓展不及预期。