壹网壹创发布2021Q3 财报。Q3 单季度营业收入同比下降8.9%至2.43亿元，归母净利润同比提升39.1%至7706 万元，扣非归母净利润同比提升25.4%至5886 万元。Q3 单季度现金流转正至1320 万元。

    　　品牌签约加速。壹网壹创在上海设立子公司并搭建BD 及研发团队后品牌签约提速，Q3 单季度全渠道签约35 个新品牌，包含妮维雅、创尔美、飞利浦、伊利、露安适、丽芝士、素力高等。

    　　三季度GMV 增速在宏观压力下保持坚挺。前三季度GMV 同比增长43%至155 亿元。分渠道看，Q3 单季度淘内GMV 同比增长20%，淘外同比增长222%，前三季度增速分别为18%、211%。分品类看，Q3美妆个护GMV 同比增长14%，食品潮玩等同比增长75%，前三季度增速分别为12%、130%。收入分业务模式看，经销型同比下降61%至0.36 亿元（百雀羚模式变更影响），服务型同比增长47%至1.35 亿元。判断业绩增长更多来自签约新品牌的横向扩张以及非GMV 导向业务的增长。

    　　测算网创主体利润增长快于公司整体。以少数股东损益推算上佰影响报表归母净利润约674 万元，剔除上佰影响后净利润增速估计约为45%、扣非净利润增速估计约为30%。

    　　盈利预测与投资建议： 预计2021-2023 年营业收入分别为14.8/19.5/23.9 亿元，归母净利润分别为4.0/5.2/6.3 亿元。维持合理价值66.58/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：抖音业务利润释放低于预期；天猫业务增速放缓；系统建设带来的营销效率提升有助于规模增长但无法带来更高利润率；品牌收归自营或变更服务商；快速扩张团队带来的管理问题。