壹网壹创：代运营业务根基稳健，全面覆盖消费品各品类，深度合作阿里体系，乘借AI 东风，有望向上打开业绩天花板。公司2012 年在杭州成立，为品牌提供天猫运营代理服务。早期合作国货美妆百雀羚，助力百雀羚15-17 年实现天猫双11 美妆品类销售三连冠，服务口碑迅速破圈，后续开拓宝洁个护、毛戈平等知名品牌，并于2019 年成为天猫六星级服务商并卫冕至今。受行业等因素影响，20-24 年公司营收与归母净利润CAGR 下降，但25Q1-3 凭借战略调整与AI 助力，归母净利润同比增长4%，业绩改善明显。预计2025 年走出业绩低谷，迎来业绩拐点。

    　　在AI 技术应用于具体业务场景方面持续探索，2026 年AI 垂类业务有望进入业务高增长阶段。以"大师生图"、"云见"等为代表的垂直应用工具，其商业化在2025 年第四季度环比增长。

    　　预计随着产品能力的持续打磨和客户服务的深化，公司AI 应用服务会在2026 年为公司业绩增长做出贡献，并可能对提升公司整体服务效率与拓展客户范围产生积极影响。同时，公司在积极探索与其他前沿科技领域的结合，为相应客户提供线上品牌管理服务、共同就产品设计、产品开发及整合营销等领域开展合作。

    　　紧跟电商搜索行业趋势，及时进行GEO 战略布局。为顺应电商搜索市场从从SEO 向GEO 演进的趋势，公司及时进行研判与布局。GEO（生成式引擎优化）是依托大模型技术衍生的重要行业演进方向，其商业化推进需要以完整商业生态、商品数据库及强大AI 技术底座为支撑，具备这些条件的平台，在布局GEO 领域时拥有更显著的优势与更强的推进动力。基于多年深耕阿里平台电商服务的合作经验，以及与平台在AI 战略层面的深度共创，公司在GEO 内容优化与多平台运营环节形成了差异化竞争力，目前公司已启动专项团队建设，正积极抢抓这一潜在增长机遇，力求在GEO 商业化浪潮中占据先机。

    　　壹网壹创是国内知名电商代运营服务商，稳居“天猫六星服务商”行列，合作品牌覆盖美妆、个护、母婴、保健品等多个领域。在全链路精细化服务合作品牌的同时，借助十余年积累的丰富运营与销售数据，搭乘AI 东风，贯彻运营层面降本增效的战略。同时，深度合作阿里AI 战略体系，有望打开合作品牌数量及梯队的天花板。维持盈利预测，我们预计25-27 年归母净利润1.11/1.46/1.81 亿元，对应PE 为 75/57/46 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：居民收入预期下行；线上流量瓶颈；行业竞争加剧；AI 建设进展不及预期；合作品牌解约或销售下滑。