A 股会展第一股，领军境外自办展行业。米奥兰特2010 年成立于浙江杭州，主业涵盖境外自办展、境外代理展及境内自办展，2018 年，公司实现营收4.37 亿元，5 年复合增速超20%；其中境外自办展收入占比近90%，已成为公司核心主营。目前公司境外自办展主要包括Homelife 及Machinex 两大品牌，涉及轻工家居及工业机械行业。2018 年，公司共举办自办展13 个（其中境外自办展12 个），代理展6 个，境外办展数量占比21.77%，办展面积占比30.11%，为境外办展数量最多的中国会展企业，领军境外自办展行业。

    享“一带一路”政策红利，稀缺牌照打造核心竞争力。截至2018 年11 月，国内组展单位赴“一带一路”沿线国家参办展718 项，占境外参办展项目总数的 42.9%，同比增长14.3%，远高于境外参办展整体增速。中国贸促会数据表明，我国货物、服务出口金额与出国参展项目数呈正相关，随我国与“一带一路”沿线国家双边贸易日趋频繁，中国赴“一带一路”沿线国家参办展数量将稳步提升。公司于2013 年开始发力“一带一路”沿线国家境外自办展，至2018 年，公司在沿线国家总展出面积占比40.88%，稳居首位。2018 年，我国经UFI 认证的境外展会共计18 个，其中14 个隶属于米奥兰特。作为目前国内拥有 UFI 认证海外会展项目最多的公司，品牌优势明显。受制于高壁垒，境外自办展行业本身集中度较高，随着我国展会从由政府机构主导向由民营会展公司主导转型，公司借助稀缺牌照进一步提升自有展会品牌的国际知名度，龙头优势愈加凸显。

    收入维持稳定增长，毛利率仍有较大提升空间。公司本次募投项目部分资金计划用于境外自办展业务升级，预计将在中南美、中东等地拓展6 个新的办展国家，预计未来三年营收复合增速14.16%。由于公司目前单展规模较小且知名度相对较低，使公司毛利率低于全球头部会展企业近20pct。2018 年，公司综合毛利率达44.10%，同比提升4.12pct，未来随品牌效应和展会规模扩大，宣传推广费用和展馆成本将被进一步摊薄，对标国际头部企业，毛利率仍有较大提升空间。

    投资建议：公司作为A 股会展第一股和国内境外自办展行业的领先者，登陆主板市场后可以获得相比之前三板市场更明显的品牌效应和资金支持。在国家“一带一路”规划大背景下，面对中国企业持续向海外发展的巨大需求，会展业务的发展机遇凸显，公司业务成长空间和规模优势向好发展，预计2019-2021 归母净利润0.76/0.94/1.16 亿元，对应EPS0.76/0.94/1.16 元/股，对应PE 39/31/25 倍，公司本身业务成长性良好，但考虑到目前作为次新股估值相对较高，首次覆盖，予以中性评级。

    风险提示：受突发地缘政治事件影响使展会停办，海外扩张进度不及预期。