事件：公司发布2025 年年报，报告期内，公司实现营业收入7.85 亿元，同比增长4.45%；实现归母净利润为1.37 亿元，同比下降11.89%，扣非归母净利润1.11 亿元，同比下降23.58%。

    　　其中，2025Q4 公司实现营收3.84 亿元，同比增长17.62%；归母净利润1.02 亿元，同比增长17.3%；实现扣非归母净利润0.9 亿元，同比增长0.32%。

    　　点评：

    　　深耕全球核心市场，成功开拓沙特市场。2025 年，公司通过“市场再平衡”策略，成功应对部分市场挑战。全年在全球10 个区域市场核心国家共举办超百场的专业展会，总展览面积近35 万平方米，组织参展企业近8000 家，全年到展专业买家约37 万人次，实现意向成交额超170 亿美元。沙特首展成为最大亮点，规模达3 万平方米，吸引近1000 家企业，远超预期；印尼市场升级为“一年双展”， 形成上半年聚焦工业制造、下半年侧重消费品及基建的全年展览格局。

    　　展位折扣、研发投入等因素影响利润。报告期内公司收入增长而利润下滑的主要原因在于：1）为应对复杂外部环境、巩固市场份额，公司采取阶段性帮扶政策，导致展会折扣力度加大，自办展业务毛利率同比下降2.2pct 至49.79%；2) 原计划的印度、美国展因外部局势变化而取消，对收入和利润造成一定影响；3) 公司持续加大对“AI 慧展”的研发投入，研发费用同比增长19.7%至1966 万元。

    　　中东地缘政治风险成26 年最大不确定性。中东地区是公司的核心利润来源，近期美伊冲突已对公司业务产生实质性影响。公司26 年计划在中东安排三场展会，其中第一场为6 月17-19 日的迪拜展，第二三场分别是12 月15-17 日的迪拜展和12 月20-22 日的沙特展。若冲突持续，将对公司迪拜和沙特两大核心展会造成巨大冲击，这是当前公司面临的最严峻的短期风险。

    　　“AI 慧展”商业化稳步推进。2025 年是公司“AI 慧展”战略的落地元年，自主研发的平台及AI 眼镜在多个展会大规模应用，该眼镜集128 种语言实时互译、一拍秒建档、全景客户视图、智能会议纪要、AI Agent 专业问答等功能于一体。有效提升了买卖双方的对接效率，AI 赋能正逐步从战略投入转化为切实的收入来源。

    　　供应链服务开启第二增长曲线。公司于2025 年11 月与跨境电商物流服务商泛鼎国际合资成立供应链公司，切入海外仓及配套服务领域。此举旨在解决展会现场大量小B 买家“下单难、履约难”的痛点，将服务链条从交易撮合延伸至订单履约。

    　　H 股上市助力外延式扩张。公司已于2025 年12 月正式向港交所递交上市申请。此举的核心目的在于搭建国际资本平台，募集外币资金用于海外并购，重点方向是东南亚、中东等地的专业展会IP，以加速公司的国际化和专业化进程。

    　　投资建议：预计2026-2028 年米奥会展将实现归母净利润1.41 亿元、　　1.86 亿元和2.36 亿元，同比增速3.16、31.98%和26.89%。预计2026-2028 年EPS 分别为0.47 元/股、0.62 元/股和0.79 元/股，2026-2028 年PE 分别为25.5X、19.3X 和15.2X。给予“增持”评级。

    　　风险提示：公司存在宏观经济增速变化，国际贸易环境发生变化，贸易壁垒，关税政策变化，企业出海参展补贴政策变化，展会举办国战争、政治、经济、社会等变化，国际汇率波动等风险。