本报告导读：

    　　2025 年公司收入、利润稳健增长，经营现金流显著改善；2026Q1 收入与扣非利润增速明显提速，区域检测基地爬坡带动主业经营质量持续提升。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。根据财报数据，我们下调公司 2026-2027、增加2028 年预测净利润分别为1.81（原值2.43）、2.10（原值2.57）、2.32亿元，对应EPS 分别为0.47、0.55、0.61 元，参考可比公司估值，给予公司2026 年41 倍PE，上调目标价19.27 元，维持“增持”。

    　　业绩稳健增长，经营现金流改善。1）2025 年公司实现营业收入11.78亿元，同比增长7.29%；归母净利润1.56 亿元，同比增长7.37%；扣非归母净利润1.10 亿元，同比增长1.21%；经营活动现金流量净额2.11 亿元，同比增长48.66%，现金流改善明显。公司全年毛利率同比提升1.29pct 至48.13%，研发费用1.70 亿元，同比增长30.70%，体现公司在高端仪器和材料评价能力上的持续投入，短期压制利润释放。2）2026Q1 公司实现营业收入2.70 亿元，同比增长23.09%；归母净利润2358 万元，同比增长46.66%；扣非归母净利润1028 万元，同比增长36.35%，收入与扣非利润增速均较2025 年明显改善；单季度经营活动现金流量净额为-1.10 亿元，体现一季度回款与备货季节性特征。

    　　检测服务延续稳健扩张，高端制造需求与区域基地爬坡共同支撑增长。1）2025 年检测服务实现收入6.39 亿元，同比增长10.70%，毛利率49.85%，同比提升0.63pct。高温合金材料检测需求保持较高景气，核电领域应用场景持续拓展，检测服务逐步从常规检测向材料评价、失效分析、国产化材料等效性评价等高附加值方向延伸。2）区域子公司方面，江苏纳克2025 年实现收入3.54 亿元，同比增长22.80%；净利润7503 万元，同比增长111.19%，利润释放显著；沈阳纳克收入5865 万元，较2024 年明显增长，亏损由1641 万元收窄至752 万元，新建检测基地达产后有望继续贡献经营弹性。

    　　科学仪器高端化布局持续推进，业务结构优化。1）2025 年检测分析仪器实现收入2.76 亿元，同比增长1.34%；毛利率41.49%，同比提升0.76pct。2）公司基础检测仪器销量保持增长，高端科学仪器研发、转产和市场推广持续推进，部分产品在下游客户现场实现应用，体现公司从传统优势仪器向更高端、更复杂检测装备延伸。伴随国产替代需求提升和公司产品谱系不断完善，科学仪器业务有望从单品突破逐步走向平台化供给，打开中长期成长空间。

    　　风险提示。技术迭代的风险、行业政策变化、应收账款回收风险。