投资要点：

    依托强大的自主研发及创新能力，矩子科技成为机器视觉设备国产龙头。公司成立于2007年，2019 年登陆深交所。公司主业从事机器视觉设备业务，产品主要包括光学检测设备、控制线缆组件及控制单元等，依托强大的自主研发实力，目前公司已成为机器视觉设备龙头供应商，在3D 检测技术方面国内领先，部分产品成功实现进口替代。

    电子产业链拉动机器视觉设备需求，GGII 预计2023 年国内机器视觉设备市场规模超150亿。机器视觉设备相较于人眼观测具有精确性强、速度快、适应性强等多重优势，下游应用领域广阔。电子设备产品对于精度要求更高，叠加电子产品更迭速度加快，使得机器视觉设备在电子行业中应用广泛。我们分析认为，随着“中国制造2025”强国战略提出、国内电子信息制造业迅速发展，预计我国机器视觉领域的规模将保持稳定快速增长。据GGII 预计，未来5 年中国机器视觉市场将保持20%以上的增速，2023 年规模为155.6 亿。

    技术与管理双重赋能，公司不断拓宽产品系列，预计多款新品放量在即助力公司业绩提升。

    公司核心管理层多为技术出身、深耕底层技术，所有技术均为自研，产品通用化及可拓展性强。一方面，公司深耕电子产业链，实现“整线销售”，推出3D SPI、3D AOI、mini LEDAOI 及FPC AOI，形成可覆盖整条产线的检测方案，系列新品订单获取情况较好，或助力公司业绩改善；另一方面，公司依托技术优势不断进行行业拓展，在半导体、医药、点胶机等行业，公司已有前瞻布局，或为公司后续业务发展持续带来贡献。

    对标国际龙头厂商韩国Koh Young Technology，矩子科技仍存在较大成长空间。韩国Koh Young Technology 为全球3D 机器视觉检测设备龙头厂商，其聚焦3D 精密测量检测设备，业务面向全球多个行业领域，包括工业加工、医疗、半导体等。2019 年Koh YoungTechnology 实现营业收入13.17 亿人民币，同期矩子机器视觉设备收入为1.91 亿元。对标Koh Young Technology，矩子虽在业务体量、客户广度方面仍存差距，但考虑到矩子较强的自主研发实力、3D 技术及产品无代差、前瞻性跨领域业务布局等，未来大有可为。

    首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司20-22 年的EPS 分别为0.55、0.96、1.25元/股，目前股价（2020/9/4 收盘价）34.44 元，对应PE 为62.6、36.0、27.5 倍。选取与Wind 机器视觉概念指数（8841081.WI）中的天准科技、劲拓股份等企业作为可比公司，可比公司20-22 年的PE 平均值为81.9、55.4、43.4 倍，公司估值水平较低。考虑到公司是国内3D 光学检测设备龙头，未来国产替代潜力巨大，且公司布局多款新品，若开始上量或会带来公司收入及业绩快速提升。因此首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：下游景气度较低带来传统2D AOI 业务大幅下滑、毛利率下降；新品3D SPI、AOI 等订单交付节奏较慢，mini LED、FPC AOI 市场推广进展受阻；控制线缆组件等业务受外部贸易环境影响下滑等。