指南针20 年来专注于证券分析和证券信息服务。目前90%以上收入来自金融信息服务工具,主要客户群体为专业的个人投资者,产品包括全赢博弈智能操盘系统、全赢博弈系列私享家版、先锋版/擒龙版等。

    参与网信证券破产重组,重整完成后将持有网信证券100%股权。2022 年2 月公司被确定为网信证券重整投资人,交易整体作价15 亿元,目前该方案已被证监会核准。

    指南针拥有大量高活跃度中小投资者客户,预计与财富管理目标客户群体高度重合。截至2022 年指南针已累积注册客户人数超过1500 万,累积付费客户超过150 万。用户大多数为高活跃中小投资者,这些客户与证券经纪业务目标客户恰巧高度重合。

    我们在分别计算各项业务后, 预测证券业务2022-2025 年收入合计为1.02/2.61/6.03/9.42 亿元,即2025 年收入占比正式超过30%。假设经纪业务-代理买卖证券业务收入随着活跃用户导流,假设在2025 年积累的150 万付费用户可以全部转化为公司经纪业务开户量,2024 年后单客户价值量恢复至行业平均水平约550 元。

    金融信息服务业务cross-sell 策略,保持客户数与ARPU 高增。公司产品自2000 年左右开发出第一代版本后不断迭代,2012 年后大版本确定。采取基础版免费、高端版收费的销售策略。公司通过盯盘龙虎榜、主力资金动向、三花聚顶私密选股器等个性化功能,增加高端版本客户需求, 2021 年指南针金融信息服务业务收入较2020 年增加2.37 亿元,收入增长主要由私享家版、先锋版/擒龙版销售收入增长驱动。

    预测在未来2 年中,指南针将继续发挥金融信息服务传统优势,增加付费用户数和活跃度。预测2022-2025 年非证券业务收入为12.83、15.88、18.17、20.81 亿元。

    盈利预测和评级:预测指南针2022-2025 年收入为13.85、18.49、24.20、30.23 亿元,预测归母净利润为3.44、4.95、6.69、8.2 亿元。假设公司证券业务在2025 年后正式恢复,给与指南针证券业务149 亿估值,给与非证券业务112 亿元估值,合计261 亿元。基于审慎原则,首次覆盖并给与“增持“评级。

    风险假设:金融咨询服务需求周期性,整合进度较慢风险,两融等业务开展不及预期风险。

    其余预测说明:假设股权收购将消耗15 亿资金,由于后续定增等事宜尚未确定时间节奏,本报告暂未考虑资本金注入对报表产生的影响。