事件：指南针发布2022 年年报和2023 年一季报，2022 年公司实现营业总收入12.55 亿元，较上年同期增长 34.60%；实现归属于上市公司股东净利润 3.38 亿元，较上年同期增长92.06%；2022 年度销售商品、提供劳务收到现金 14.24 亿元，较上年同期增长 24.77%。2023 年Q1 公司实现收入3.38 亿（-45.8%），归母净利润5737 万（-78%）。

    2022 年金融信息服务业务收入增长37.35%，2023 年由于产品销售节奏变化导致Q1 收入同比下滑，全年看依然有望稳定增长。公司的金融信息服务业务收入在2022 年收入11.79 亿（+37.35%），一方面是因为公司2022 年上半年推出了两款新的高端产品（全赢决策系统私享家手机版、全赢决策系统智能阿尔法版），带来了较高的高端产品收入转化；另一方面，公司金融信息服务业务与资本市场景气度高度关联，且对公司经营业绩的影响呈现出一定的滞后性特征（资本市场景气度变动在先，经营业绩变动在后），因此2022 年的业绩高增也与过去两三年资本市场的较好景气度相关。2023 年Q1 金融信息服务业务收入约3.2 亿，较2022 年Q1 下滑明显，主要原因为2022 年Q1 同时售卖了私享家和智能版两款高端产品，而2023 年Q1，基于全年工作整体优化调度考虑，仅主要开展了全赢系列私享家版软件产品营销，并未同期营销22 年Q1 的全赢决策智能阿尔法版产品（该产品拟安排在今年下半年择期启动）。

    证券业务正在有序恢复，收入环比提升明显。网信证券（已更名为麦高证券）自2022 年 7 月 29 日起纳入合并报表范围，其8-12 月业绩并表，8-12 月证券业务收入为2503 万，其中Q4 收入约1730 万，在Q3 的8-9 月基础上单月收入呈现明显上升趋势；8-12 月证券业务净利润为6840 万元，刨除递延所得税资产计提因素的影响之后，纯经营层面呈现营业利润3180 万亏损，主要由于尽快恢复麦高证券的展业，公司加大人才队伍建设、更新 IT 系统及技术设备，逐步修复麦高证券的各项业务，因此当前仍处于投入状态。2023 年Q1 证券业务实现1980 万元收入，与2022 年Q4 相比环比提升14.5%。代理买卖证券收到的现金净额13.3亿，2022 年年末为5 亿，入金提升明显，经纪业务整体上复苏顺利。

    盈利预测与估值：从全年来看，金融信息服务业务有望保持稳定增长，随着智能版产品在H2 的售卖，预计H2 会有较好的同比提升表现；证券业务随着用户开户导流和促入金策略的实施，也有望持续提升收入贡献并在年内扭亏为盈。预计未来3年公司将由证券业务带动整体的较高弹性。预计2023-2025 年公司收入15.5/22.8/31.7 亿，净利润3.7/6.8/10 亿，EPS 分别为0.9/1.66/2.45 元，当前股价对应PE 为55/30/20。维持“买入”评级。

    风险提示： 定增进度不及预期；证券业务增速不及预期；金融信息服务业务受到资本市场景气度影响存在波动。