事件

    指南针发布2024 年半年报。2024H1 实现营业总收入5.45 亿元/yoy+6.58%，实现归母净利润-0.49 亿元/yoy-366.48%。

    金融信息服务：交投下滑影响收入，后续有望随市场回暖修复公司金融信息服务业务与资本市场景气度高度相关，2024H1 公司实现金融信息服务收入4.23 亿元，同比-4.4%。预计主因2024 年上半年证券市场交易低迷，A 股总成交金额较上年同期有所下降。公司适时加大品牌推广及客户拓展力度，公司金融信息服务业务的新增付费用户规模较上年同期增长近50%，全年来看，公司金融信息服务收入依然有望稳定增长。

    证券业务：麦高证券良性展业，后续有望实现主业协同2024H1 麦高证券实现营收1.64 亿，同比+119%。分业务看，2024H1 麦高证券经纪业务收入、净利息收入、净投资收入分别为8222、2749、5502 万元，分别同比+138%、+108%、+64%。2024H1 末麦高证券代理买卖证券款36.22 亿，较2023 年末增长78.31%。2023 年12 月指南针竞拍先锋基金34.2%股权，布局公募基金牌照，后续证券业务有望与主业深度协同，推动公司主业一步发展。

    公司大力推动证券业务致成本端费用率有所抬升公司持续发挥资源整合、产品研发等核心竞争优势及整体协同效应，推动麦高证券良性展业。同时公司适时加大品牌推广及客户拓展力度，2024H1 公司销售、管理、研发费用率分别为57.5%、34.4%、13.9%，同比分别+7.6、+6.7、+1.7pct，麦高证券持续加大IT 建设推动研发费用率上升，管理费用率则受麦高证券为经营发展增加投入影响。

    盈利预测、估值与评级

    考虑到两市交投仍待修复，我们下调公司金融信息服务收入增速，从而下调盈利预测，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为10.05/10.95/12.42 亿元，同比增速分别为2%/9%/13%，归母净利润分别为1.58/1.75/2.07 亿元，同比增速分别为117%/11%/18%，EPS 分别为0.39/0.43/0.51 元/股。鉴于公司为互联网券商新星，短期承压不改长期成长趋势，后续市场回暖后公司业务有望修复，给予“买入”评级。

    风险提示：同业竞争加剧；证券业务开展不及预期