剔除股份支付费用，2020 年扣非归母净利润同比+30%，维持“买入”评级公司2020 年实现营收15.39 亿元，同比增长7.45%；归母净利润1.82 亿元，同比增长63.34%；扣非归母净利润1.02 亿元，同比增长21.57%；2020 年股权激励费用对归母净利润影响为738.24 万元，剔除股份支付费用后的扣非归母净利润同比增速为30.35%。公司2021Q1 实现营收3.96 亿元，同比增长45.10%；归母净利润594.36 万元，接近此前预告上限；扣非归母净利润184.33 万元，实现扭亏为盈。我们维持公司2021-2022 年盈利预测不变，新增2023 年盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为2.65、3.56、4.63 亿元，EPS 分别为2.23、3.00、3.90 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 为24.1、17.9、13.8 倍。我们看好公司通过持续的研发投入和数据积累，实现“胶×膜”产品矩阵在新产品、新客户、新市场的不断延伸，维持“买入”评级。

    高强度研发投入，积极的资本开支，助力公司软硬实力同步提升近几年公司研发投入占销售收入比始终在5%以上，2020 年研发费用达9480 万元，大幅领先于国内同行业。公司引进以研发副总经理华佳明为核心的技术研发团队，以及以销售副总经理基险峰为核心的销售精英团队，两位高管均有近20年3M 从业经历，对功能性涂层复合材料的研发与销售具有深厚的理解与经验。

    　　OCA 光学胶膜项目、高解析度PET 光学膜项目等多个项目开工建设，2020 年底公司在建工程6.88 亿元，较2019 年底增长217.6%，2021 一季度末达7.92 亿元；2020 年投资活动现金流出7.00 亿元，同比增长214.3%。持续的高强度研发投入、积极的资本开支，将助力公司软硬实力的提升，走在胶膜材料进口替代的前列。

    公司战略聚焦OCA 光学胶国产化，多领域拓展丰富利润来源公司是国内少数实现OCA 取得终端客户认证并稳定供货的厂商，并借助成本优势主动切入返修、白牌市场，OCA 募投项目预计2021 年下半年投产，公司力争实现里程碑式的突破。公司产品已成功拓展新能源汽车、光伏、偏光片等细分领域的应用，2021 年将加速MLCC 离型膜突破，以拓宽利润来源、提升盈利质量。

    风险提示：消费电子、新能源汽车终端需求不及预期，客户认证不顺利的风险。